山河智能：前瞻性和非同質(zhì)化高速增長

　　譚偉民 國都證券

　　1、公司產(chǎn)品銷售供不應求，募集資金項目進展順利公司的主要產(chǎn)品液壓靜力壓樁機、小型液壓挖掘機、旋挖鉆機和一體化潛空鉆機銷售良好，產(chǎn)品供不應求。

　　公司募集資金主要用于小型工程機械的建設，目前項目進展順利，預計很快將投入生產(chǎn)。新項目達產(chǎn)后，將給公司帶來一倍以上的產(chǎn)能擴張，解決短期內(nèi)的公司產(chǎn)能不足問題。

　　2、公司產(chǎn)品具有前瞻性和非同質(zhì)化的優(yōu)勢公司未來的主要發(fā)展方向為以小型液壓挖掘機為代表小型工程機械和以液壓靜力壓樁機、旋挖鉆機、一體化潛空鉆機為代表的大型工程機械，公司產(chǎn)品具有前瞻性和非同質(zhì)化的特征。

　　公司在國內(nèi)小型液壓挖掘機很早意識到到小型液壓挖掘機的巨大發(fā)展空間，于2002年開始進行批量生產(chǎn)，是國內(nèi)最早生產(chǎn)小型液壓挖掘機的企業(yè)之一。公司的小型液壓挖掘機品種豐富、設計合理，在國內(nèi)市場競爭優(yōu)勢非常明顯，目前居國內(nèi)第二位，我們看好公司將在未來一兩年內(nèi)做到行業(yè)第一的潛力。

　　目前公司正在進行小型工程機械的另外兩個重要品種滑移轉(zhuǎn)載機和叉裝車的研發(fā)和試制，未來將在這兩個品種占據(jù)先機。

　　公司的液壓靜力壓樁機國內(nèi)首創(chuàng)，具有無震動、無噪聲、高效節(jié)能、壓樁速度快的特點，符合國家高效環(huán)保的產(chǎn)業(yè)政策，目前正從一線城市北京、上海、廣州等向二三線城市擴張。

　　公司旋挖鉆機采用自制專用底盤，穩(wěn)定性好，優(yōu)于國內(nèi)同類公司產(chǎn)品。一體化潛空鉆機為國內(nèi)唯一

　　我們預計，公司將在每個細分市場將做到龍頭地位，采取通用電氣的行業(yè)第一第二的策略。

　　3、公司的出口潛力將非常廣闊歐美國家的工程機械都往小型化方向發(fā)展，小型液壓挖掘機、滑移裝載車和伸縮臂式叉裝車是其主要發(fā)展品種。三個產(chǎn)品都是公司重點發(fā)展的產(chǎn)品，產(chǎn)品性能優(yōu)越，品種豐富，未來出口空間巨大。目前，公司的小型液壓挖掘機30%以上用于出口，且全部采用自主品牌，國外市場反應強烈，產(chǎn)品供不應求。

　　公司的液壓靜力壓樁機、旋挖鉆機和一體化潛空鉆機基本在國內(nèi)銷售。

　　公司未來將加大這些產(chǎn)品的出口，考慮到公司產(chǎn)品在性能和價格上的優(yōu)勢，出口前景很大。

　　4、給與短期—推薦，長期—A的投資評級我們初步預測公司未來3年的銷售復合增長率將超過50%，達到20億以上的銷售規(guī)模。盈利上，我們預計2006、2007和2008的EPS為0.65元、1.2元和1.8元。2007年，2008年PE水平分別為26.7倍和17.8倍，我們給與短期—推薦，長期—A的投資評級。