三鋼閩光(002110)：區域性建材龍頭

　　中信證券

　　公司鋼產能300 萬噸左右。公司的目前產品基本為建材，包括螺紋鋼筋、鋼筋混凝土用線材、拉拔用線材、冷鐓鉚螺用線材和中高碳硬線。

　　公司是區域性的建材龍頭。公司是福建省內唯一年產鋼能力達300 萬噸的大型鋼鐵企業。由于建筑材噸鋼毛利水平較低，外省鋼鐵產品進入福建市場的運輸成本較高，加上公司在品牌、售后、銷售網絡上具有的優勢，公司在福建市場占有率達到30%，公司80%的產品在省內銷售。

　　本次募集資金用于：1、收購三鋼集團高速線材軋鋼二廠；2、干熄焦工程；3、增資福建三鋼鋼松有限公司并投資建設鐵水預處理工程和高爐富氧噴煤制氧改造工程；4、綜合原料廠改造工程；5、65 孔焦爐改建工程。

　　三鋼集團中厚板項目設計產能為80 萬噸。三鋼集團承諾，集團同意公司將在本次發行后收購三鋼集團中板項目的相關資產及業務，收購將改善公司單一的產品結構。

　　福建省政府與鞍鋼集團簽訂《福建省人民政府與鞍山鋼鐵集團公司合作框架協議》。按照協議，鞍鋼集團在與三鋼集團合作建設100～120 萬噸冷軋項目后以及向國家申請并建設600 萬噸規模(總規模1200 萬噸)的鋼鐵項目后，鞍鋼集團將獲得三鋼集團相應股份。未來存在收購集團資產從而豐富產品結構的可能性。

　　風險提示：公司產品結構單一，受

　　我們預測公司06、07 和08 年每股收益分別為0.64 元、0.70 元和0.80元。目前以建材為主的鋼鐵企業的07 年動態市盈率在10 倍左右，考慮到公司的產品結構以及區域的相對競爭優勢，我們認為公司二級市場的合理價值區間為6.8～7.2 元。