長江電力：總發電量下降7.72% 優于大市

　　中銀國際

　　杜猛

　　長江電力宣布公司06年總發電量同比下降7.72%至357.3億千瓦時，葛洲壩電站發電量同比下降9.96%至146.3億千瓦時，三峽電站發電量同比下降6.11%至211億千瓦時，與我們之前的預測相符。發電量減少的主要原因是今夏來水量的減少，創歷史最低水平。

　　

長江電力已于06年12月5日與益嘉投資有限公司簽訂協議，以12.4億元轉讓持有的4億股建設銀行(0939.HK/港幣4.72,同步大市) H股

股票，另4億股股票將于2007年底完成轉讓。此次出售建設銀行的股份將使長江電力在發電量下降的情況下維持盈利增長。我們相信長江電力將收購更多的三峽機組以增強其2007年及其以后的盈利。目前，我們假設公司將于07年1季度收購3臺三峽機組。今年汛期過后，三峽壩水位升高到165米，這將提高三峽電站未來的利用率。

　　我們認為長江電力仍然是一個很好的長期投資選擇，因為公司最困難時期已經過去。考慮到水電清潔

能源的特質以及公司通過連續收購實現可持續發展，公司目前股價19倍07年市盈率的估值比較合理。我們維持對長江電力的盈利預測及對該股優于大市的評級。

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