上海航空：資產(chǎn)整體上市 成本控制良好

　　申銀萬國　

　　李樹榮

　　航空資產(chǎn)整體上市。上海航空國內(nèi)航空業(yè)中屬于第二梯隊的佼佼者，以上海為主要航空基地，占據(jù)上海大約18%的市場份額。公司航空資產(chǎn)整體上市，集團和股份之間沒有關(guān)聯(lián)交易。

　　2006年前三季度未能扭虧有客觀原因：(1)以北京南苑機場為基地的聯(lián)合航空經(jīng)營不善，虧損較多；(2)7月份開始運營的上海貨運航空公司運營初期因開辦費攤銷等原因尚有虧損；(3)上半年2架B757客改貨，增加了改裝費用，影響了客運業(yè)務(wù)的運營。預(yù)計貨航四季度將實現(xiàn)盈利；公司全年扭虧。

　　公司客、貨業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，航空貨運即將成為未來重要利潤增長點。06年7月，公司與臺灣長榮航空合資成立了上海貨運航空公司，占55%股權(quán)，10月份單月盈利1000余萬元。預(yù)計2007年貨航盈利將達(dá)到4000-5000萬元。

　　預(yù)計2006-2008年每股收益為0.02、0.10、0.20元；動態(tài)PB分別為2.04、1.95和1.76倍；2007、2008動態(tài)PE為40和20倍。維持“增持”投資評級。