華泰股份：新聞紙市場無需過度悲觀

　　國金證券

　　萬友林

　　新聞紙產(chǎn)能2006、2007年集中釋放，供求關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，不過實(shí)際情況應(yīng)該會(huì)樂觀一些。

　　行業(yè)年度新增產(chǎn)能與行業(yè)年度需求增長之差我們稱為新增過剩產(chǎn)能，2006-2008年行業(yè)新增過剩產(chǎn)能分別為30.94、21.95、-76.19萬噸，新增過剩產(chǎn)能趨于緩和，由于2008年新增產(chǎn)能較少，行業(yè)整體過剩情況開始好轉(zhuǎn)。

　　國內(nèi)新聞紙的需求雖然增速趨緩，07、08年仍能夠取得6%、10%的增速，而且未來能夠保持長期穩(wěn)定的增長。

　　國內(nèi)一些優(yōu)勢新聞紙企業(yè)已經(jīng)逐步具備了一定的國際競爭力，預(yù)計(jì)2006-2008年出口分別為31.5萬噸、65萬噸、60萬噸，出口的迅速增加在一定程度上緩解了國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的壓力。

　　行業(yè)暫時(shí)的供過于求對(duì)公司的影響實(shí)際較小。

　　2006年年末新聞紙價(jià)格4065元左右，我們認(rèn)為該價(jià)格已經(jīng)反映了未來產(chǎn)能釋放的預(yù)期，而且價(jià)格已經(jīng)逼近大多數(shù)生產(chǎn)廠商的成本底線(4000左右)，未來價(jià)格下降的可能性不大。

　　用行業(yè)內(nèi)最低的成本生產(chǎn)出高質(zhì)量的新聞紙是公司最大的競爭優(yōu)勢，這使得公司能夠獲得國內(nèi)廣大的客戶，同時(shí)能夠成為出口最大的受益者。國內(nèi)客戶需求的自然增長加上2007年25萬噸左右的出口增量能夠保障公司新增產(chǎn)量的銷售。

　　行業(yè)的競爭加劇使得部分產(chǎn)能退出，公司的市場占有率在行業(yè)低谷中不斷擴(kuò)大，從2005年的12%左右上升到2007年的25%左右，為未來更大的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　公司的定向增發(fā)更多的體現(xiàn)了大股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

　　我們預(yù)計(jì)公司2006完成主營業(yè)務(wù)收入3856百萬元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.82；2007完成主營業(yè)務(wù)收入5179百萬元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.02；2008完成主營業(yè)務(wù)收入5870百萬元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.32。

　　根據(jù)我們相對(duì)估值與絕對(duì)估值結(jié)果，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格為15.24-18.71元，建議“買入”。

　　曾幾何時(shí)，新聞紙被認(rèn)為是暴利行業(yè)，因其毛利超過30%，新聞紙一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，需要進(jìn)口來補(bǔ)充。不過較高的毛利水平吸引資本的不斷進(jìn)入，國內(nèi)新聞紙的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2006年國內(nèi)新聞紙供求關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，這也是市場對(duì)于新聞紙生產(chǎn)企業(yè)擔(dān)憂的關(guān)鍵所在。

　　2004年我國新聞紙消費(fèi)的迅速增長，造成新聞紙一時(shí)“洛陽紙貴”，同時(shí)也引起新聞紙項(xiàng)目建設(shè)的增加，由于新聞紙項(xiàng)目建設(shè)周期一般18個(gè)月左右，2006、2007年是新聞紙產(chǎn)能的集中釋放期。

　　我國新聞紙屬于相對(duì)集中度較高的行業(yè)，2006年產(chǎn)能前十位的新聞紙企業(yè)產(chǎn)能占據(jù)了行業(yè)總產(chǎn)能的80%左右；同時(shí)由于造紙是一個(gè)資本密集型的行業(yè)，產(chǎn)能增加需要大量的資本投入，因此小企業(yè)受其資金的限制也難以較大的擴(kuò)大產(chǎn)能。我們認(rèn)為在進(jìn)行國內(nèi)產(chǎn)能預(yù)測時(shí)主要新聞紙生產(chǎn)企業(yè)的新增產(chǎn)能基本能夠代表整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能增長情況。預(yù)計(jì)我國新聞紙產(chǎn)能2006-2008年產(chǎn)能分別為435萬噸、542萬噸、562萬噸。

　　未來產(chǎn)能增加較少，加之行業(yè)內(nèi)弱勢產(chǎn)能的淘汰，實(shí)際情況可能比我們看到的樂觀。

　　根據(jù)造紙協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，由于國內(nèi)新聞紙產(chǎn)能的逐漸過剩，新聞紙價(jià)格的不斷下滑，國內(nèi)新聞紙投資的沖動(dòng)得到抑制，2006年以后新投產(chǎn)項(xiàng)目迅速減少，我國2008年新聞紙產(chǎn)能的增加很少說明了這點(diǎn)。

　　整體來看實(shí)際上新聞紙行業(yè)的產(chǎn)能過剩處于不斷的緩解過程中，但是由于2006、2007年產(chǎn)能集中釋放過高，因此產(chǎn)能過剩緩解是一個(gè)緩慢的過程，2008年受新增產(chǎn)能大幅下降的影響，整體產(chǎn)能過剩情況將逐漸好轉(zhuǎn)。

　　短期來看需求增長趨緩。

　　2004年國內(nèi)報(bào)業(yè)改革的完成，報(bào)業(yè)改革的刺激已經(jīng)釋放，國內(nèi)新聞紙消費(fèi)增速放緩。同時(shí)受到宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)等廣告大戶的廣告投放量的減少以及互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，加之考慮到新聞紙年需求增長率在基數(shù)擴(kuò)大后的自然下降趨勢，未來的新聞紙?jiān)鲩L將趨緩。

　　全國報(bào)業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2005年全國書報(bào)刊用紙為524萬噸，其中73%左右為報(bào)紙用紙。根據(jù)目前的情況看，今明兩年書報(bào)刊用紙市場基本維持在5%左右的增長速度，報(bào)紙用紙(新聞紙)新增需求為20萬噸左右，考慮到2006年后進(jìn)口的減少，實(shí)際06、07年國內(nèi)新聞紙的消費(fèi)增速為6%左右，2008年受奧運(yùn)會(huì)的影響，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)新聞紙消費(fèi)增速達(dá)到10%左右。

　　長期來看國內(nèi)新聞紙?jiān)鲩L能夠保持.. 2005年我國人均新聞紙消費(fèi)量僅為2.4kg，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)地區(qū)的人均消費(fèi)量，就是與世界平均水平6.4kg相比也有不小的差距，差距卻好說明了我國新聞紙長期還存在較大的發(fā)展空間。

　　我們可以看出人均新聞紙消費(fèi)量高的地區(qū)都是發(fā)達(dá)地區(qū)，主要是由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)導(dǎo)致國民識(shí)字率上升，城市化程度較高，雖然現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)的普及，仍然新聞紙消費(fèi)量較高。我國目前人均GDP1100美元左右，大學(xué)生入學(xué)率也只有12.7%，城市化率只有40.5%，這些指標(biāo)與發(fā)達(dá)國家相比都有較大差距。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，教育水平的提高，以及城市化進(jìn)程的加速，這些指標(biāo)都會(huì)以較快速度上升，這些都將促進(jìn)未來我國新聞紙消費(fèi)的增加。

　　新聞紙主要用于報(bào)紙印刷，未來報(bào)業(yè)的發(fā)展對(duì)新聞紙行業(yè)影響較大，我們認(rèn)為未來國內(nèi)報(bào)業(yè)的發(fā)展能夠保持。

　　報(bào)紙作為重要的平面媒體，雖然受到網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體的沖擊，增長速度放緩，但是報(bào)紙媒體擁有生產(chǎn)內(nèi)容的特許權(quán)，即：擁有國家所允許的新聞特許權(quán)，包括新聞采編權(quán)、新聞發(fā)布權(quán)等，也擁有高質(zhì)量內(nèi)容的生產(chǎn)者。與互聯(lián)網(wǎng)相比，傳統(tǒng)平面媒體的社會(huì)公信力更高。以上種種優(yōu)勢保證了報(bào)紙?jiān)谙喈?dāng)長的時(shí)間內(nèi)還將保持增長。

　　在我國報(bào)紙的品種布局中，除了黨報(bào)實(shí)現(xiàn)了對(duì)中央、省、地市的全面、均衡覆蓋；其他類的報(bào)紙集中度很高。在36個(gè)中心城市出版的晚報(bào)和都市類報(bào)紙，占全國同類報(bào)紙總量的49%；而功能單一的廣播電視節(jié)目報(bào)依然在地市級(jí)生活服務(wù)類報(bào)紙中占據(jù)主導(dǎo)地位(占77%)；下面的縣市報(bào)紙就更加少了。隨著人民生活水平的提高，城市化進(jìn)程的加速，未來的報(bào)紙?jiān)鲩L空間將出現(xiàn)在尚未充分開發(fā)的區(qū)域次中心城市及一般城市。

　　根據(jù)全國報(bào)紙出版業(yè)“十一五”發(fā)展綱要，我國“十一五”期末千人日報(bào)擁有量力爭達(dá)到平均每千人90份，報(bào)紙普及率達(dá)到平均每戶0.3份。而2004年我國千人日報(bào)擁有量和戶均報(bào)紙普及率分別為75.8份和0.26份，十一五規(guī)劃說明了我國報(bào)紙還存在較大的增長空間，從而新聞紙的增長還存在較大的空間。

　　出口的不斷擴(kuò)大成為新聞紙需求新的增長點(diǎn).. 2006年以前我國一直是新聞紙的凈進(jìn)口國，2006年以來國內(nèi)新聞紙出口量迅速增加，分流了部分國內(nèi)的過剩產(chǎn)能，同時(shí)也說明了隨著我國新聞紙行業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)具備了一定的國際競爭力。由于新聞紙出口價(jià)格高于國內(nèi)售價(jià)，國內(nèi)新聞紙企業(yè)即使在承擔(dān)一定的運(yùn)費(fèi)后，出口仍然有利可圖。

　　2006年預(yù)計(jì)出口新聞紙31萬噸左右，根據(jù)國內(nèi)新聞紙生產(chǎn)企業(yè)的訂單情況預(yù)計(jì)2007年出口達(dá)到65萬噸，2008年60萬噸左右。

　　目前亞洲很多國家以及澳大利亞缺乏新聞紙生產(chǎn)能力，2005年這些國家地區(qū)總進(jìn)口量為290萬噸，因此進(jìn)口在一定時(shí)間內(nèi)具有持續(xù)性。國內(nèi)新聞紙主要出口東南亞一帶，約50%在印度市場銷售。

　　“美國將使用中國新聞紙”。2006下半年，甘尼特集團(tuán)(Gannett)、Tribune公司和紐約時(shí)報(bào)公司(New YorkT imes Company)都已開始試用中國新聞紙。《紙業(yè)周刊》(Pulp& Paper Week)副主編克里斯·庫克(ChrisCook)表示：“盡管現(xiàn)在還有點(diǎn)像涓涓細(xì)流，但明年的數(shù)量會(huì)很龐大。美國作為世界上最大的新聞紙消費(fèi)市場，2005年新聞紙消費(fèi)超過900萬噸，其中凈進(jìn)口超過400萬噸。

　　行業(yè)整體環(huán)境的判斷，雖然國內(nèi)新聞紙需求的增速趨緩，但是出口增加迅速，預(yù)計(jì)2006-2008年國內(nèi)總需求為381萬噸、436萬噸、468萬噸。新聞紙產(chǎn)能06、07年集中釋放，08年大幅減少，行業(yè)開工率在2007年下降，2008年有所回升。

　　基于對(duì)新聞紙行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢的分析，我們認(rèn)為2006年底的價(jià)格在2007年基本能夠維持，一方面因?yàn)閮r(jià)格已反映了未來產(chǎn)能釋放的預(yù)期，另一方面是由于目前的價(jià)格基本達(dá)到國內(nèi)新聞紙視察廠商的成本底線。2008年雖然國內(nèi)需求增長較大，不過受過剩產(chǎn)能的壓制，價(jià)格預(yù)計(jì)微升。

　　行業(yè)低潮時(shí)更顯真英雄公司是一個(gè)具有國際競爭力的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)..公司先進(jìn)的新聞紙?jiān)O(shè)備引進(jìn)較早，使得公司具有相對(duì)較低的噸紙固定資產(chǎn)投資，這使得公司在競爭之初就獲得了優(yōu)勢。

　　由于公司先進(jìn)的紙機(jī)以及公司長期生產(chǎn)新聞紙積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)人員，目前公司新聞紙的原料配比中進(jìn)口化學(xué)漿和脫墨漿基本為1：9，大量廢紙的使用降低了公司的成本。而國內(nèi)其他的新聞紙生產(chǎn)廠商由于紙機(jī)原因或由于其他方面的因素，原料成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司。目前公司的新聞紙成本3050左右，而國內(nèi)新聞紙平均成本超過4000。

　　我們認(rèn)為這種成本優(yōu)勢在短期內(nèi)是無法復(fù)制的..先進(jìn)的大型新聞紙機(jī)需要巨大的資本投入，2006年末期投產(chǎn)的華泰和晨鳴的40萬噸的紙機(jī)投資額均在20億左右，巨大的資本是一般的造紙企業(yè)無法承受的。

　　大型紙機(jī)投產(chǎn)后產(chǎn)量巨大，如果沒有市場支撐，銷售不暢造成的巨大的財(cái)務(wù)壓力也使得企業(yè)無法承擔(dān)。2006年開始國內(nèi)新聞紙出現(xiàn)供大于求，目前再新上大型紙機(jī)風(fēng)險(xiǎn)銷售風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　原料的配比與紙機(jī)存在很大的關(guān)系，無法獲得紙機(jī)則通過原料配比降低原料成本很難。

　　公司抓住了我國新聞紙發(fā)展的歷史機(jī)遇，在2001年投產(chǎn)了當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的16萬噸的新聞紙機(jī)，該紙機(jī)實(shí)際上是公司購進(jìn)的二手紙機(jī)，因此全部投資只有6億元，公司成功的由文化紙生產(chǎn)企業(yè)向新聞紙轉(zhuǎn)型。

　　隨著2003年公司20萬噸紙機(jī)的投產(chǎn)，奠定了公司在文化紙市場的龍頭地位。新聞紙市場的這一機(jī)遇目前已經(jīng)不復(fù)存在。

　　與國外的新聞紙企業(yè)相比，華泰在成本方面還稍具優(yōu)勢。

　　通過與北美新聞紙成本構(gòu)成對(duì)比，我們可以看出受我國原材料自給能力的限制，我國在原材料方面與北美相比成本高出很多，這種情況應(yīng)該很難改變。而華泰的人力成本在總成本中占比1%都不到，北美地區(qū)則占到了22%，人力成本的優(yōu)勢在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)應(yīng)該持續(xù)存在，因此我們有理由認(rèn)為目前的華泰的成本與國外的成本能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，這也使得華泰具備了一定的國際競爭力，為其新聞紙參與國際競爭奠定了強(qiáng)大的基礎(chǔ)。

　　公司先進(jìn)的紙機(jī)加上多年的新聞紙生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，用業(yè)內(nèi)最低的成本生產(chǎn)出質(zhì)量領(lǐng)先的產(chǎn)品。公司的新聞紙目前遍布全國各地，為大多數(shù)的報(bào)社所使用，形成了良好的口碑與銷售渠道，由于報(bào)社是一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的客戶，公司長期建立的銷售渠道有利于公司產(chǎn)品的銷售。

　　公司的成本與國際同行相比也具有競爭力，這使得公司能夠成為國內(nèi)新聞紙出口的最大受益者。2006年公司出口15萬噸左右，2007年預(yù)計(jì)出口40萬噸左右，占國內(nèi)出口總額的絕大多數(shù)。目前美國一些報(bào)社試用中國新聞紙時(shí)也是選用公司的新聞紙。

　　公司明年新投產(chǎn)紙機(jī)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量30萬噸左右，考慮公司客戶需求量的自然增長以及出口的增長，公司新增產(chǎn)量能夠消化。

　　卓越的競爭力使得公司取得了超越行業(yè)的業(yè)績..受益于公司較強(qiáng)的競爭力，公司新聞紙?jiān)谛袠I(yè)中一直獲得最高的毛利水平。從毛利水平的變化可以看出公司毛利水平也隨著新聞紙行業(yè)的波動(dòng)而波動(dòng)，不過華泰的毛利變化受影響最小。而且正是在2006年行業(yè)開始供過于求的時(shí)期，公司毛利水平與其他公司的毛利水平差距趨大，可以說正是在行業(yè)低迷時(shí)期公司的競爭能力更加得到體現(xiàn)。

　　行業(yè)的低迷導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部分劣勢產(chǎn)能或停產(chǎn)或退出，公司憑借其強(qiáng)大的競爭力逐步獲得這些市場，因此行業(yè)的低迷對(duì)于公司這類優(yōu)勢公司不一定是壞事，市場好的時(shí)候很難獲得的份額在此時(shí)卻能夠較易獲得，這從公司近幾年在行業(yè)中所占的銷售份額的變化可以看出。公司已經(jīng)確立其新聞紙霸主地位，市場分額的提高將在市場情況好轉(zhuǎn)的時(shí)候給公司帶來更大的收益，我們認(rèn)為隨著未來新增新聞紙產(chǎn)能的減少以及08年奧運(yùn)會(huì)的召開，這一時(shí)間并不會(huì)很長。

　　新聞紙2007年產(chǎn)能過剩加大，不過劣勢產(chǎn)能的退出以及出口的分流，加之目前的新聞紙價(jià)格已經(jīng)接近大多數(shù)新聞紙廠商成本，價(jià)格下跌不大。2008年新增產(chǎn)能很少，價(jià)格有所回升。

　　文化紙市場穩(wěn)定，價(jià)格平穩(wěn)。

　　進(jìn)口木漿價(jià)格2007、2008年價(jià)格有所下降(詳見2007年造紙行業(yè)報(bào)告)。

　　司新紙機(jī)明年生產(chǎn)30萬噸。

　　根據(jù)假設(shè)以及與管理層的溝通，我們預(yù)計(jì)公司06-08年主要產(chǎn)品的銷售數(shù)量與均價(jià)如下表列示：

　　公司新聞紙競爭力強(qiáng)，能夠保證新增產(chǎn)量的銷售。

　　預(yù)計(jì)公司2006年完成銷售收入3856百萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤392百萬元，EPS為0.816元；2007年完成銷售收入5179百萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤488百萬元，EPS為1.016元；2008年完成銷售收入5870百萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤633百萬元，EPS為1.318元。

　　成本費(fèi)用預(yù)測..公司生產(chǎn)工藝基本穩(wěn)定，產(chǎn)品原材料配比比也將保持穩(wěn)定，木漿價(jià)格的下降將降低公司的成本。而廢紙目前已經(jīng)高位，未來維持的可能性大。

　　由于公司新聞紙2007年出口量的大增，考慮到出口運(yùn)費(fèi)只是到青島港，單位運(yùn)費(fèi)的下降將降低營業(yè)費(fèi)用的比重。預(yù)計(jì)公司2006和2007年?duì)I業(yè)費(fèi)用與銷售收入的比為3.65%、3.62%。

　　行業(yè)供求關(guān)系變化是行業(yè)發(fā)展中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，大浪淘沙，能在行業(yè)發(fā)展困難時(shí)刻生存下來并積累實(shí)力的企業(yè)，將來必定會(huì)有更大的發(fā)展。

　　隨著公司銷售收入的迅速增長，管理費(fèi)用與銷售收入的占比有所下降，預(yù)計(jì)2006和2007年管理費(fèi)用與銷售收入的比為4.53%、4.35%。

　　公司新生產(chǎn)線是放在本部，國產(chǎn)設(shè)備的稅收抵免以及雙倍折舊的政策使得公司未來實(shí)際所得稅率有所下降。

　　我們選取造紙行業(yè)內(nèi)公司與整個(gè)A股市場進(jìn)行估值比較。

　　A股市場的樣本為去除所有虧損公司的滬深上市公司。計(jì)算PE值時(shí)，2004和2005年為年末收盤價(jià)，2006年為12月27日收盤價(jià)；EPS為保持比較期間內(nèi)的一致，均以上市公司當(dāng)年三季報(bào)公布EPS除以3再乘4得到。

　　紙業(yè)上市公司樣本為去除ST股、微利股以及景興紙業(yè)、太陽紙業(yè)，岳陽紙業(yè)和美利紙業(yè)四家公司。去除景興紙業(yè)和太陽紙業(yè)是因?yàn)樗麄優(yōu)樾律鲜泄�司，交易時(shí)間短，價(jià)值可能還未被市場充分認(rèn)識(shí)，而且也缺乏歷史數(shù)據(jù)；去除岳陽紙業(yè)和美利紙業(yè)是由于他們的估值水平今年已經(jīng)上升的很高了，放在樣本中可能會(huì)影響到對(duì)比的有效性。

　　折價(jià)率為行業(yè)估值水平與A股整體估值水平的比值，折價(jià)率小于1表示行業(yè)估值水平低于整體。

　　從近三年的紙業(yè)估值與整體估值比較來看，紙業(yè)相對(duì)于A股整體存在一定的折價(jià)，不過各年折價(jià)水平不同。2006年估值水平折價(jià)最低，這說明在目前的市場，流動(dòng)性過剩，整個(gè)造紙行業(yè)的估值相對(duì)于市場整體還低于2004年和2005年，我們認(rèn)為紙業(yè)存在重估的需要。

　　華泰目前動(dòng)態(tài)PE為12.43，如果紙業(yè)估值能夠達(dá)到2004年的折價(jià)水平，公司的PE為14.27。

　　目前市場中給予對(duì)原料控制能力較強(qiáng)的紙業(yè)公司較高的估值，我們認(rèn)為在給予這類公司較高估值的基礎(chǔ)實(shí)際上是認(rèn)為控制了原料能夠給公司帶來更高、更穩(wěn)定的盈利能力。公司雖然控制原料能力較弱，但是強(qiáng)大的世界級(jí)競爭力以及行業(yè)的絕對(duì)龍頭地位，歷史以及未來不斷走高的ROE水平表明公司不斷的創(chuàng)造財(cái)富，對(duì)于這樣的公司我們認(rèn)為給予15倍的PE絲毫不為過，對(duì)應(yīng)的股價(jià)為15×1.016=15.24。

　　絕對(duì)估值..主要假設(shè)..根據(jù)國金證券宏觀研究部的研究成果，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3.585%，造紙行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7.73%。

　　造紙行業(yè)的Beta值為1.05。

　　我們采用WACC方法計(jì)算合理股價(jià)，WACC＝11.7%。

　　TV＝0%。

　　DCF估值結(jié)果顯示，公司的合理價(jià)值為18.71元。公司12月15日發(fā)布了《關(guān)聯(lián)交易公告》，公告宣稱將向控股股東華泰集團(tuán)有限公司發(fā)行不超過8000萬股股份，購買華泰集團(tuán)所擁有的東營協(xié)發(fā)化工有限公司、東營華泰紙業(yè)化工有限責(zé)任公司、東營華泰精細(xì)化工有限責(zé)任公司和東營華泰熱力有限責(zé)任公司100%的股權(quán)以及上述四家公司所持有的5宗土地使用權(quán)。上述資產(chǎn)價(jià)值6.24億元。公告還宣稱，公司增發(fā)的股份價(jià)格將不低于公告發(fā)布日前20個(gè)交易日

股票均價(jià)的算術(shù)平均價(jià)，即9.15元。

　　收購的資產(chǎn)目前整體盈利能力與公司基本相當(dāng)，對(duì)公司的EPS影響不大。

　　由于公司的股權(quán)相對(duì)比較分散，我們認(rèn)為公司此次對(duì)大股東的增發(fā)實(shí)際上體現(xiàn)了大股東對(duì)公司發(fā)展的信心，從而增加持股比例以提高控制力。

　　收購的資產(chǎn)不排除未來出現(xiàn)較大的增長從而提高公司的盈利水平。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。