有研硅股：多晶硅漲價(jià)刺激公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　天相投顧

　　周彬

　　多晶硅漲價(jià)提供了良好機(jī)遇。外界有一種誤解，那就是由于近幾年太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，使太陽(yáng)能電池的原材料之一也是公司產(chǎn)品的主要原材料多晶硅價(jià)格大幅上漲，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。然而根據(jù)我們的了解，多晶硅的漲價(jià)事實(shí)上在“無(wú)意中”給公司提供了一個(gè)非常好的機(jī)遇，公司的業(yè)績(jī)未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　首先，多晶硅漲價(jià)促使公司挖掘了一項(xiàng)新業(yè)務(wù)—大直徑單晶棒業(yè)務(wù)。這種大直徑單晶棒主要用于制作等離子刻蝕機(jī)和等離子注入機(jī)的托盤，目前國(guó)際上生產(chǎn)這種托盤的主要是幾個(gè)大的半導(dǎo)體企業(yè)，比如日本信越、美國(guó)MEMC等。由于這些公司都有能力生產(chǎn)12英寸拋光片，多晶硅大幅漲價(jià)之后，這些公司不太愿意單獨(dú)生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)較低的托盤，因此它們和有研硅股聯(lián)系，希望從公司獲得大直徑單晶。這一業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為公司的主要利潤(rùn)來(lái)源之一，也是公司未來(lái)兩年的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2006-2008年這一業(yè)務(wù)將分別為公司貢獻(xiàn)收入1億，2億，3億元，毛利率約為30%。

　　其次，公司原有的4、5、6英寸產(chǎn)品提價(jià)，毛利率提高。

　　

太陽(yáng)能電池對(duì)于硅片的旺盛需求本已使得全球多晶硅處于供應(yīng)不足的狀態(tài)，國(guó)內(nèi)其他生產(chǎn)同類產(chǎn)品的廠家無(wú)法獲得足夠的原材料供應(yīng)，國(guó)內(nèi)的硅片更是供不應(yīng)求。公司作為國(guó)內(nèi)最大的硅片廠商一方面憑借良好的客戶關(guān)系和規(guī)模優(yōu)勢(shì)保證原材料供應(yīng)，維持原有產(chǎn)量；另一方面在產(chǎn)品銷路不愁的情況下，適時(shí)地提高產(chǎn)品價(jià)格--2006年此業(yè)務(wù)已經(jīng)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)2006年此業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)3億元左右的收入。由于此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，我們估計(jì)公司未來(lái)增加該產(chǎn)品產(chǎn)量的可能性不大，但是很有可能繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，保證該業(yè)務(wù)擁有10%以上的毛利率水平。

　　第三，公司把單晶和硅片產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的大量回收料制成太陽(yáng)能電池單晶銷售給無(wú)錫尚德等公司，此業(yè)務(wù)可說(shuō)是變廢為寶，毛利率在50%以上，我們預(yù)計(jì)2006-2008年這一業(yè)務(wù)將分別為公司貢獻(xiàn)收入3000萬(wàn)，6000萬(wàn)和9000萬(wàn)元。

　　12英寸拋光片是公司

　　2008年之后的業(yè)務(wù)重點(diǎn)據(jù)了解，公司的12英寸線已經(jīng)通過(guò)驗(yàn)收，目前處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)將于08年開始量產(chǎn)。目前國(guó)際上能夠制造12英寸片的公司僅有4家，而12英寸片也是未來(lái)5年

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司此產(chǎn)品的目標(biāo)客戶包括英特爾、英飛凌等多個(gè)國(guó)際知名企業(yè)，業(yè)務(wù)前景可期。

　　公司目前產(chǎn)能為1萬(wàn)片/月，以此產(chǎn)能保守估計(jì)該業(yè)務(wù)08年將為公司貢獻(xiàn)1.2億元的收入，毛利率在40%以上。同時(shí)我們也不排除公司未來(lái)募資擴(kuò)大產(chǎn)能的可能性，我們將持續(xù)跟蹤公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)06～08年，公司每股收益分別為0.13元、0.36元和0.75元，同比增長(zhǎng)分別為419.3%，177.6%和107.0%。公司07-08年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍和16倍。我們給予增持評(píng)級(jí)。

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