廣電網絡：有線電視的數字化轉換是契機

　　歸凱 國都證券

　　公司8000萬股定向增發方案已獲通過，增發收購陜西11個地市的有線網絡后，公司將獨家運營整個陜西省的有線電視網(目前約300萬用戶)，并將成為有線網絡上市公司中用戶增長空間最大(約1000萬戶)的有線電視運營商。

　　有線電視的數字化轉換將成為未來公司業績增長的核心驅動力。目前陜西省數字電視收費標準已經出臺，單向接收的數字電視月基本收視費為25元/月/戶，而具有互動功能的雙向互動電視視月基本收視費為35元/月/戶，遠高于歌華有線目前的收費標準。此外，付費節目和寬帶接入業務的開展將進一步提高用戶的ARPU。

　　根據陜西省政府的計劃，到2010年將完成300萬戶的

　　除有線網絡運營外，公司的主營業務還包括陜西電視臺1-4頻道廣告獨家代理權，預計未來5年廣告業務帶來的收益年增長率將達到10%左右。

　　在不考慮公司可能獲得的所得稅減免情況下，定向增發后公司07、08年的EPS預計將分別為0.6元和0.7元。

　　公司當前的用戶數量基本與歌華有線相同，且未來市場拓展空間遠高于歌華，但市值目前卻不到歌華有線的1/3，如果參照歌華有線07年40倍的動態PE來看，存在明顯的價值低估。我們給予公司推薦-A的評級。