桂林旅游：景區(qū)資源的可擴張性較強

　　歸凱 國都證券

　　公司在景區(qū)類上市公司中表現出一定的獨特性，屬于典型的資源擴張型企業(yè)，主要表現在景區(qū)資源的可擴張性較強。桂林地區(qū)具有豐富且差異化較大的旅游資源，通過對景區(qū)資源的收購、改造、整合已成為公司業(yè)務擴張的主要手段。景區(qū)經營業(yè)務將成為公司未來業(yè)績增長的主要驅動力。

　　漓江旅游客運業(yè)務目前還是公司最大的利潤來源，未來仍將保持穩(wěn)定增長。

　　此外還擁有旅游社、旅游客運、新奧燃氣以及其他景區(qū)公園的部分股權投資，投資收益較為穩(wěn)定且增長迅速，已占到公司利潤總額的1/4。

　　在中國旅游市場持續(xù)增長的大背景下，公司旅游業(yè)務具有良好的增長空間。

　　豐富的旅游服務和產品線在增加游客的停留時間的同時也有利于公司賺取流程利潤、增強盈利能力。

　　公司未來3年的利潤復合增長率將達到15%以上，鑒于公司良好的成長性和較強的盈利能力，我們給予公司“推薦A”的投資評級。