沃華醫(yī)藥：新股定價分析及網上申購建議

　　長江證券

　　葉頌濤

　　公司主營業(yè)務較突出

　　公司目前生產和銷售的主要產品是心可舒片等中成藥。心可舒片三年一期的銷售收入占公司同期主營業(yè)務收入的比例平均為90%，銷售毛利占比97%，心可舒片的生產及銷售狀況決定著沃華醫(yī)藥的收入和盈利水平。

　　主導產品仍有一定上升空間

　　公司在心可舒片的基礎之上進行二次開發(fā)，研發(fā)出心可舒滴丸并在研制其分散片。由于心可舒不含冰片也不含動物成份，且價格低廉，在純植物心血管中成藥里占有一席之地。該公司上市后還會大力拓展營銷網絡，我們認為心可舒系列未來三年仍是公司利潤增長的主要動力。

　　公司比較重視研發(fā)

　　沃華醫(yī)藥設置有研發(fā)中心，該中心現(xiàn)有研發(fā)人員68人。沃華醫(yī)藥近兩年研發(fā)費用占主營業(yè)務收入的比例達到10%以上。

　　經營風險

　　公司所涉及的醫(yī)藥專科領域及藥品品種較少，生產、銷售規(guī)模較小，品牌知名度有待提高。另外公司過于依賴單一品種，經營風險較大。

　　建議以10.85元申購

　　我們認為該公司上市首日的合理價格范圍為12-14元。其發(fā)行價為10.85元,根據(jù)天康生物和海翔藥業(yè)的中簽率情況，預測沃華醫(yī)藥中簽率為0.65%,則申購收益率為0.069%-0.19%,有一定的獲利空間,建議申購。

　　三大財務報表預測