中科三環：第二大釹鐵硼永磁材料制造商

　　長江證券

　　葛軍

　　中科三環是中國最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，僅次于日立-住友特殊金屬Neomax，2005年公司年產釹鐵硼永磁材料8000噸。

　　高油價時代的來臨，“京都議定書“的生效，使得各國對“環保、節能”的發展理念更加重視，而釹鐵硼稀土永磁材料所具有的優異性能使其應用前景更加廣闊，未來5年行業將保持20%以上的增長,高端將保持35%以上的增長速度。中國豐富的稀土資源、低廉的勞動力成本和廣闊的市場使得全球釹鐵硼產業逐步向中國轉移。作為已經融入到了全球先進制造產業鏈中的中國頂尖釹鐵硼磁體供應商，必將在產業轉移中成為最大受益者。

　　未來公司的增長機會主要在于(1)VCM產品市場份額的恢復和擴大(2)風能發電機磁體需求的顯現(3)混和動力汽車磁體(HEV)應用領域的切入。

　　公司的投資風險主要以下幾個方面：(1)原料上漲的風險。(2)

　　雖然06年遭遇原料價格上漲影響，產品利潤率有所下滑，不過我們認為作為具有較強技術實力、具有較高的行業地位的釹鐵硼專業供應商，是能夠通過逐步的將成本壓力轉移和消化的。我們預計06、07、08eps為0.31元、0.39元、0.52 元，維持“推薦”評級。