中金黃金：公司礦產金未來兩年不斷增長

　　長江證券

　　葛軍

　　預計黃金價格后期繼續上漲。

　　我們認為美國的雙赤字短期無法解決，美元貶值是一個趨勢，美元在國際貨幣體系中地位也不斷下降，各國儲備將降低美元資產比重，提高黃金和其他貨幣資產比重。因此投資需求后期將不斷提升，重點的俄羅斯、中東和中國增加外匯儲備中黃金的比例也將對黃金構成需求支撐。全球礦產金增量目前較少，此外緊張的地緣政治也帶來黃金的額外需求。我們預計06、07、08年黃金均價在620、680和730美元/盎司。

　　公司礦產金未來兩年不斷增長

　　(1)李子金礦的不斷擴產以及闊爾真闊臘的開始生產。06上半年李子金礦礦產金0.202噸，預計全年在0.5噸左右，闊爾真闊臘礦產能為0.2噸左右，06年9月份的投產將為07年黃金產量帶來增長。

　　(2)峪耳崖金礦低品味礦石開發項目(露天開采、堆浸選礦處理0.5~0.7克/噸低品味礦石)預計07年將達到100萬噸/年堆浸規模，新增礦產金0.45噸/年。我們預計06、07、08年公司礦產金量將達到5.5噸、6噸和6.2噸(未考慮收購)。

　　資源儲量不斷擴張。

　　未來公司有可能收購河南金源金礦(礦產金1.06噸)和包頭鑫達金礦(礦產金0.73噸)。目前已經放棄對承德華尖金礦(礦產金0.3~0.4噸)和吉林海溝礦(礦產金0.48噸)的收購(承德華尖礦收購存在風險，吉林海溝礦屬于老礦)，此外，后期集團礦產有可能注入上市公司。

　　鑒于看好黃金價格后期走勢，加之公司礦產金產量逐年增加，因此預計后期業績不斷增長，我們預計公司06、07、08EPS為給予0.706元、0.95元和1.220元，給予“推薦”的投資評級。