西飛國際：戰略空軍下個突破的關鍵節點

　　長江證券

　　黃東升

　　殲-10列裝空軍將中國帶入航空工業崛起元年。中國一航宣布，由我國自主研制、完全具有自主知識產權的第三代戰斗機殲-10，首批裝備該飛機的空軍航空兵部隊，已成建制形成作戰能力。我們了解到，殲-10突破了以先進氣動布局、數字式電傳飛控系統、高度綜合化航空電子系統和計算機輔助設計為代表的一系列航空關鍵技術。該事件表明，中國航空工業產業發展已經獲得重大突破，航空工業已經進入崛起元年。

　　成飛殲-10對西飛公司輻射作用明顯。2006年以殲-10、“太行”

發動機和第四代空空導彈為代表的中國一航的“三大跨越”對西飛集團輻射作用明顯：數字式四余度電傳飛控系統、大推重比渦扇發動機、國產普勒JL-10雷達和第四代導彈將進一步提升西飛目前的兩個作站平臺；第三代戰斗機增長帶動轟油六的需求，而護航能力提高預示著飛豹叮當將會大幅增加，直接帶動西飛公司近幾年業績增長。

　　西飛集團——中國戰略空軍下一個突破的關鍵節點。目前，中國航空工業已在大型預警機、第三代戰斗機、高級教練機及大推力渦扇發動機等系列節點已獲得重大突破；中國空軍要成為真正意義的戰略空軍，戰略轟炸機和大型軍事運輸機將成為下一個需要突破的關鍵節點。西飛公司在轟六、飛豹、新舟60以及在研的ARJ21獲得的大型飛機設計、研制和制造的積累使其承擔著中國航空工業下一個突破關鍵節點的歷史使命，其關鍵地位不可替代。

　　殲-10亮相方式體現了中國軍事(透明度)觀念快速轉變，對資本市場具有重大意義。殲-10本次采取新聞發布會形式高調亮相超乎想象，結合《2006年中國的國防》白皮書表明，中國軍事透明度觀念轉變加快。新的軍事觀念的直接的意義表明了中國走和平發展道路的決心和誠意，更意味著中國將加速形成創新型軍事裝備供應體系，“資本化運作和產業化發展”將加快推進，資本市場將深度分享中國航空工業快速發展的成果。

　　西飛國際或將成為中航一集團飛機資產整體上的的首選平臺。如上所述，軍事觀念轉變必然加快中國一航實現整體上市進程，而西飛集團處于中國航空工業的關鍵節點；本次定向增發后，西飛國際實際上擁有了西飛集團的全部飛機資產，按照中國一航的“專業化整合、資本化運作、產業化發展”的思路，西飛國際即將成為中國一航飛機資產整體上市的首選平臺；而中國空軍進入第三代戰斗機裝備高峰期將為西飛國際帶來業績超預期增長的可能，我們維持“推薦”的投資評級。

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