雙良股份：苯乙烯等有機化工毛利提升

　　銀河證券

　　李國洪

　　油價的回落對有機化工行業受益是不同的，因為有的有機化工產品價格會隨著油價的回落一樣有所下降，因此，我們要找出那些需求較好，成本下降不會帶動產成品下降的有機化工產品，苯乙烯就是其中最好的例子。

　　我國苯乙烯需求強勁

　　苯乙烯(SM)是一種重要的基本有機化工原料，主要用于生產聚苯乙烯樹脂(PS)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯(ABS)樹脂、苯乙烯-丙烯腈共聚物(SAN)樹脂、丁苯橡膠和丁苯膠乳(SBR/SBR膠乳)、離子交換樹脂、不飽和聚酯以及苯乙烯系熱塑性彈性體SBS等。此外，還可用于制藥、染料、農藥以及選礦等行業，用途十分廣泛。隨著我國建材、家電和汽車工業的快速發展，對聚苯乙烯、ABS樹脂以及苯乙烯系列橡膠SBR、SBS等的消費量將會進一步增加，相應對苯乙烯的需求量也將不斷增加。預計2005年，我國苯乙烯的消費量將達到約438萬噸/年，2010年的消費量將達到約560萬噸，而屆時的生產能力分別只有約200萬噸和450萬噸，產不足需，仍需大量進口，苯乙烯在我國發展前景樂觀。

　　雙良

　　公司2007年可生產苯乙烯21萬噸，苯胺5萬噸。雙良苯乙烯業務采用乙苯脫氫工藝，世界有90%以上苯乙烯生產企業采用該工藝，屬于成熟工藝。該工藝生產1噸苯乙烯需要消耗1.066-1.07噸乙苯，雙良該項目達產后預計消耗1.068噸乙苯，以此計算，生產1噸苯乙烯需要消耗0.725噸苯和0.285噸乙烯。

　　目前茉乙烯利差如下：12500-(0.725*9300+9900*0.285)-1400-200=1336元/噸。其中1400元/噸為可變費用與折舊，200元/噸為管理費用等支出，130 00元/噸為苯乙烯07年均價,9600元/噸為07年苯均價，9600元/噸為07年乙烯均價)。因此，07年苯乙烯帶來的利潤為21*2139=28056萬元，按兩稅并軌后24%所得稅計算，07年雙良外化工業務可增加每股收益0.55元。