滄州明珠：新股定價分析合理價位9.86元

　　長江證券

　　付云峰

　　公司是目前國內北方最大的聚乙烯(PE)管材和管件生產基地之一。主要產品有硅芯管、(通信用)雙壁波紋管等PE通信管道產品以及燃氣給水管等PE壓力管道產品。公司的收入和利潤主要來源于燃氣給水管相關產品，占主營收入約81%，占主營利潤約88%。

　　公司2006 年上半年主營收入和主營利潤構成情況

　　我國的現代化進程將促進塑料管道迅猛發展，PE管道將成為未來塑料管道的主流。在管道系統中，核心的PE管件將決定相關公司的行業地位。目前公司在電熔管件、球閥和鋼塑過渡的設計和生產方面與國際同步，已開始替代進口，在行業內有較大競爭優勢。

　　公司主要產品生產能力及產量

　　　公司主要原材料為聚PE，占公司產品制造成本80%以上。PE屬于石油

　　公司的資產主要是流動資產，其中應收賬款凈額增長較快，占流動資產的比例為34.85%，存在壞賬的可能。目前，公司經營性現金流情況較好，這得益于公司經營管理和資金使用的能力較強。

　　我們預測06、07、08年按發行1800萬新股后的股本計算的每股收益分別為0.45元、0.58元、0.69元。基于公司管件生產優勢及未來穩定的增長，并且近期中小盤新股的平均市盈率較高，可以給予07年17倍的市盈率，公司合理價位9.86元，建議積極申購。