深高速：公路股中一枝獨(dú)秀 增持評(píng)級(jí)

　　謝瑩瀅 中信建投

　　公司有一些明顯的特質(zhì)使它區(qū)別于其余的公路公司，從而真正做到攻守兼?zhèn)洹Ｆ渲邪�括�?guī)范的信息披露和穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，良好的道路質(zhì)量和科學(xué)的養(yǎng)護(hù)運(yùn)營(yíng)，還有跨省市收購(gòu)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)的遠(yuǎn)見(jiàn)和實(shí)力。

　　我們認(rèn)為，完善的管理體制賦予了公司可持續(xù)的成長(zhǎng)和擴(kuò)張能力，使公司在眾多公路公司中脫穎而出。

　　受惠于深圳持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及進(jìn)出口貿(mào)易的繁榮，上市以來(lái)主要公路每年的通行費(fèi)收入保持20%左右的穩(wěn)步增長(zhǎng)。06年前三季度，公司在深圳市內(nèi)的公路同比增長(zhǎng)18.8%，排名全國(guó)前列。另外，深圳已進(jìn)入轎車(chē)消費(fèi)快速發(fā)展期，通行車(chē)輛中轎車(chē)比例明顯增大。

　　清連公路高速化改造預(yù)計(jì)08年4季度完成，完工后作為京珠高速?gòu)V東段西線，地形以及氣候條件明顯優(yōu)于現(xiàn)在的京珠高速。測(cè)算清連項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為14.7%，09年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元，增加每股收益0.21元，接近于再造一個(gè)深高速。

　　預(yù)計(jì)06-08年EPS為0.27、0.30、0.35元，06-08年年均復(fù)合增長(zhǎng)16.4%，09年EPS為0.55元。我們認(rèn)為公司的治理結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)模式，都與歐洲公路公司類(lèi)似，理應(yīng)享有同等估值水平。以20倍07年市盈率計(jì)算，半年內(nèi)6元是比較合理的價(jià)位，我們給予公司長(zhǎng)期增持的評(píng)級(jí)，兩年內(nèi)的目標(biāo)價(jià)位8元。