長安汽車：微車反轉在即 轎車快速增長

　　王智慧 申銀萬國

　　2007年公司本部業績將實現扭虧為盈。產品轉型不及時導致長安微客自2005以來落后競爭對手。公司在投放自主品牌轎車以后，將把解決微車虧損問題作為2007年的戰略重點。通過推出客貨兩用的商用化微客以及調整銷售網絡，公司微車將在2007年實現扭虧為盈。

　　長安福特步入高速增長時期。長安福特馬自達正在由目前的3款車型邁向10余款車的車系型譜快速豐富階段，銷量的高速增長將推動利潤快速增長。福克斯將成為未來3年內的明星車型，月度銷量將在1萬輛以上。2006年至2008年將維持30%以上的凈利潤增速。

　　自主品牌轎車大有希望。自主品牌轎車“奔奔”已正式上市，

　　長安鈴木趕上小排量汽車發展的春天。在轎車產品結構向小排量轉移過程中，長安鈴木將受益匪淺。同時，長安鈴木車型更新和

　　短期開辦費壓力不改長期增長趨勢，新《會計準則》提升公司盈利能力。我們認為，2007年南京的兩個新工廠的開辦費用只是一次性的支出，不改變長期增長趨勢。同時，新《會計準則》將使開辦費、研發費用等會計處理方法發生改變，有助于提升公司業績。

　　維持買入評級。不考慮開辦費的06、07、08年EPS預期分別為0.52元、0.74元和0.91元。隨著轎車持續進入家庭，龍頭公司可以給予15-18倍動態PE，建議買入。(假設2007年開始取消比例合并)