南京醫藥：2007年公司業務全面轉型

　　彭硯蘋 中信建投

　　南京醫藥(600713)是華東地區重要的醫藥采購供應中心，公司藥品分銷市場已介入江蘇蘇北、安徽、福建等地，1996-2005年主營業務年復合增長率34%，分銷規模位列全國第四。2005年98%的收入和86%的毛利來自醫藥流通業務。受制于醫藥行業藥品持續降價和醫藥分銷業競爭激烈，2000年開始公司利潤逐年下降。公司通過收購整合并行，實現母公司戰略落地子公司，探索“藥房托管”南京模式。截止2006年底，南京市二級及二級以下醫院藥房托管完畢，南京醫藥獲得80%以上市場份額，加上外省托管的藥房，一共有100家左右(托管的南京醫院藥房80多家)。公司實行的“藥房托管”主要分兩步走，即托管分離、先托后管。首先實現“托”的最大化，占領市場份額；然后實現“管”的最優化，對醫院藥房的“進”、“銷”、“存”統一管理，并采取集中采購、集中結算、集中配送。2007年公司業務將全面轉型，依托南京模式重新改寫醫藥產業價值鏈；公司產業地位大大提升，盈利模式從獲取藥品差價和供應商返利微利盈利模式轉向家電連鎖式具有定價能力的盈利模式；業務轉型將推動業績反轉，2007年可能是公司經營上的重大拐點。2007年南京市可能推出三級醫院藥房托管，作為地方重點企業，公司有望從中再次獲益。

　　業內分析師預測，公司2006-2008年EPS分別0.08、0.25、0.42元。考慮到公司2007年將發生的經營拐點變化，建議增持，目標位8元。