蘭花科創：日益壯大煤化工產業鏈

　　招商證券

　　煤化工擴產：06年和07年煤炭產量將達到為430萬噸和530萬噸，同比增長6.45%和23.26%。化工分公司813項目全年投產，06年公司的尿素產量將達到43萬噸，同比增長19.44%。

　　持股36%的亞美大寧煤礦07年正式投產：亞美大寧設計產能400萬噸，預計在明年一季度正式投產，預計07年產量300萬噸，新增07年和08年攤薄后每股收益0.35元/股和0.50元/股。

　　較好的成長性：十一五規劃煤炭產量達到1860萬噸，增長3.6倍，尿素產量達到168萬噸，增長3.67倍，并且產能增長預期明確(見表3、表4)。

　　投建100萬噸二甲醚項目：山西清潔

　　政策性成本增加對公司屬于利好：由于公司此前繳納38元的各項費用(全部上交)將全部轉成預計新增的政策性成本，而且公司還可以留下15元自用，政策性成本增加反倒成利好。

　　完成定向增發3675萬股，募資凈額43162萬元。

　　公司近期可能收購母公司持有的晉城煤化工70.5%的股權(約3.5億元)，其中包括已經建成的大化一期1830化肥項目和擬建的3052項目。

　　每股權益儲量最高：蘭花科創的每股權益資源儲量為2.34噸，高于國陽新能(2.17噸和潞安環能(1.89噸)。

　　06年攤薄后EPS1.41元，07年和08年EPS分別為2.13元和2.53元。

　　目標價位：30元以上(15倍PE×07年煤炭EPS1.97元+10倍PE×07年尿素EPS0.16元)。