長江精工：鋼結(jié)構(gòu)高端市場地位日益凸顯

　　光大證券

　　李君

　　鋼結(jié)構(gòu)替代傳統(tǒng)混凝土結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是：將“現(xiàn)場施工”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮�廠化生產(chǎn)”＋“現(xiàn)場裝配”，從而大幅縮短施工周期，提高效率，是建筑結(jié)構(gòu)體系的發(fā)展方向。

　　行業(yè)仍將快速增長：我們認(rèn)為未來5年體育場館、展覽館、機(jī)場二期建設(shè)、火車站臺機(jī)場化、海洋平臺、多高層建筑等等帶來的鋼結(jié)構(gòu)需求仍將處于高峰期，行業(yè)增速有望維持在20%以上的水平。

　　高端領(lǐng)域進(jìn)入壁壘有望提高：行業(yè)進(jìn)入壁壘低的狀況正在改變，高端領(lǐng)域的競爭更重技術(shù)和施工經(jīng)驗(yàn)，而公司是能夠承接高端項(xiàng)目的少數(shù)企業(yè)之一，國家體育館鳥巢項(xiàng)目標(biāo)志著公司在國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)處于技術(shù)領(lǐng)先水平。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：2004年以來，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，競爭激烈、毛利率較低的輕鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品所占比例逐步下降，技術(shù)壁壘高的重鋼和空間鋼占全部產(chǎn)品比重逐漸上升，其中，空間鋼由2004年占主營收入15.4%升至2006年上半年的42.9%，目前，重鋼和空間鋼合計(jì)已經(jīng)占全部產(chǎn)品的6成左右。

　　進(jìn)軍鋼結(jié)構(gòu)住宅產(chǎn)業(yè)：上市公司將成為精工集團(tuán)鋼結(jié)構(gòu)住宅產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作平臺，主要產(chǎn)品是“集成式住宅”，即實(shí)現(xiàn)住宅工廠化生產(chǎn)，目前在日、美、歐等發(fā)達(dá)國家已得到了廣泛的應(yīng)用。我們認(rèn)為，鋼結(jié)構(gòu)住宅是長江精工現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，盡管短期利潤貢獻(xiàn)微小，但長期前景可觀。

　　盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)測公司06-08年的凈利潤分別為6950、9880和13550萬，對應(yīng)EPS為0.3、0.43和0.59元。我們對公司的評級為“優(yōu)勢-1”，一年目標(biāo)價(jià)9.4元(16倍08年P(guān)E)。