首創股份：打造核心競爭力做世界級公司

　　光大證券

　　崔玉芹

　　公司是國內的水務龍頭：公司目前的水處理能力達到760萬立方米/日，位居全國前列。預計到2010年公司將擁有水處理能力1000萬立方米/日，成為世界級的水務公司。

　　競爭優勢：我國的水務行業正處于整合階段。資金實力和運營管理能力是整合時期企業取得勝利的關鍵因素。公司擁有雄厚的資金實力和清晰的發展戰略，同時公司通過與威立雅、北京排水集團等合作，努力提升管理能力，打造核心競爭力。

　　先進的投資理念：公司提出“共贏”理念——實現政府與公眾、合作伙伴與員工、公司與股東的多方滿意、多方共贏。公司獨特的理念使其能夠和國際水務巨頭威立雅、北京排水集團、深水集團等建立良好的合作關系，從而能夠取長補短，更好地發展。

　　公司的成長性：公司未來利潤的增長將依賴于水價的提升、降低管理成本、產能利用率的提高。公司將受益于奧運會：北京市的污水處理率在最近三年內將快速提高，京城水務的盈利模式發生改變使得公司能夠從中獲益。

　　公司受益于水價的上漲：在“

　　降低管理成本：在“十一五”期間，我國將對運行超過50年和漏損嚴重的管網進行改造。公司下屬的自來水公司產銷差率均在15%以上，部分公司的產銷差率高達35%以上，這是公司潛在的利潤增長點。

　　公司持有深水集團20%股權，深水集團是我國經營最好和擴張最快的水務企業之一，公司將能夠從深水集團的成長中受益。

　　稅收優惠：公司下屬的京城水務主營污水處理，在國家鼓勵環保產業的政策下，有可能享受稅收優惠。

　　盈利預測：預計公司2006年~2008年的每股收益分別為0.21元、0.24元和0.27元。根據國內外的估值比較，我們認為公司的合理P/E為30倍，合理價值為7元，給予“優勢-1”評級。