武鋼股份：二硅鋼達產提升盈利

　　光大證券

　　趙志成

　　公司第二硅鋼廠在2007年達產將提升盈利。公司的核心產品是取向硅鋼。公司二硅鋼2006年建成投產，2007年將達產，取向硅鋼的產量有望由18萬噸增加到28萬噸，增長56%。取向硅鋼的需求因電氣設備等行業的投資增長而強勁，而全球取向硅鋼產能擴張較慢，國內更是僅有武鋼一家可以生產。取向硅鋼價格堅挺，盈利能力非常高，而且比較的穩定。雖然出現了非晶帶材作為替代品，但非晶帶材(安泰科技可以生產)的新增產量非常少，僅僅可以替代幾萬噸取向硅鋼，不會對取向硅鋼形成大的沖擊。我們認為二硅鋼的達產將大大提升公司的盈利能力和盈利穩定性。

　　公司可作為配置型品種，維持“優勢-2”的投資建議。我們對公司2006、2007、2008年每股收益的預測是0.45、0.63、0.76元，動態市盈率為13.65、9.82、8.15倍，市凈率為2.18、1.96、1.75倍，EV/EBITDA為3.34、2.37、1.88。我們維持對公司“優勢-2”的投資評級。我們認為公司二硅鋼的達產將提升公司的盈利穩定性和盈利能力，公司將可以享有估值的溢價。我們認為公司是非常好的配置型品種。