恒生電子：業績拐點已至 贏得競爭優勢

　　光大證券

　　殷鳴

　　公司業績與證券行業景氣度密切相關，證券行業IT需求開始釋放：國內證券行業應用軟件產品的市場需求與證券行業的景氣度密切相關。前幾年國內證券市場的持續低迷，使得證券公司在IT方面的投資持續下降。隨著證券行業的復蘇，證券行業被壓抑的IT需求將在06年和07年集中釋放。金融市場制度的變化和金融創新產品的不斷推出將帶來新的產品需求。

　　公司具備行業先發優勢，專注發展贏得長期競爭優勢：公司作為國內最早從事金融軟件開發的企業，其證券行業應用軟件產品一直保持較高的市場占有率。由于公司一直專注于發展金融軟件與IT服務，已經形成領先于對手的競爭優勢，并且優勢在短期內不會消除。

　　公司有選擇的發展出口外包業務，輕規模重質量，通過國際合作提升能力：恒生發展軟件外包業務，選擇以發展歐美金融產品出口為主要方向。公司更注重外包業務的技術含量，公司在獲取收益的同時，更注重學習國外軟件的技術與設計思想，并在與國際軟件服務商的合作中尋求開拓國際市場的機會。

　　公司業績進入新一輪的上升周期：恒生公司憑借其在

　　估值及投資建議：我們預測公司06-08年每股盈利分別為0.26元、0.33元、0.40元，對應動態市盈率為38.22倍、30.10倍、24.31倍。我們公司目前股價仍存在較大空間，維持公司“優勢-1”的投資評級，給予14元目標價。