中興通訊：TD-SCDMA 技術在發展中成熟

　　中信證券

　　TD-SCDMA 已成為國家科技創新的試金石，相關的牌照發放及配套政策將逐步明朗。我們認為中國的TD-SCDMA 戰略勢在必行，并且只能成功，其運營也一定會選擇最有實力的運營商承擔。

　　基于推薦中國聯通類似的邏輯，我們認為未來中興通訊未來也將極大地受益于中國的TD-SCDMA 建設。但即使TD-SCDMA 不是由中國移 動來建設，而只是小規模的建設，中興通訊依舊能夠分享TD-SCDMA 產業的成長，只是受益小了許多。

　　由于TD-SCDMA 技術將是在發展中成熟。我們判斷運營商對于TD-SCDMA 的建設規模將是逐步增加的，而且初期由于開拓市場的需要，利潤率不可能太高，所以我們對

　　維持增持評級。調高目標價格到47 元，對應2007 年PE 為33 倍，對應2008 年PE 為26 倍，對應未來三年的PEG 為1.1 倍。