華蘭生物：血液制品行業當之無愧龍頭

　　興業證券

　　黃挺

　　國內投漿量最大、產品系列最全的血液制品生產企業如下面的圖1、2所示。在行業監管加強、集中度提高的大背景中，公司在規模、技術、營銷等方面積累了明顯的競爭優勢。

　　公司的盈利模式從量的提升轉變為質的提升

　　自2004年起公司把改善產品結構提高噸血漿收益作為更重要的經營目標，如下面圖3所示，噸血漿收入自2002年起逐年提高，除了2004年以來人血白蛋白價格上漲外，更重要的增長動力來自于產品結構調整，小制品占收入比重從2004年年底的6.9%提高到了2006年中期的24.7%，真正實現了盈利模式從量到質的提升。

　　華蘭生物是目前血液制品行業當之無愧的龍頭，在規模、技術、營銷等方面積累了明顯的競爭優勢；2004年起公司通過改善產品結構，噸血漿收入逐年提高，小制品占收入比重從2004年年底的6.9%提高到了2006年中期的24.7%，真正實現了盈利模式從量到質的提升。綜上所述，公司在血液制品行業龍頭地位穩固，未來兩年公司血液制品業務的收入和利潤將在投漿量增長和產品結構改善雙重作用下穩步增長，2006年EPS0.52元，2007年EPS0.70元，2008年EPS0.90元，維持推薦評級。