七匹狼：行業成長性好 戰略清晰

　　王樹娟 東方證券

　　公司地處休閑服產業集群地福建晉江，是國內休閑服行業的知名企業。公司主要從事“七匹狼”牌系列男裝的生產與銷售，產品包括茄克、休閑裝、T恤、褲裝、棉褸、襯衫等。其中主導產品茄克市場綜合占有率已連續5年在全國同類產品中名列第一，T恤市場綜合占有率連續5年在同類產品中名列前十名。

　　我們認為公司近年來的快速發展一方面是有賴于成功上市提供的契機，另一方面更重要的是公司領先于行業內大多競爭對手選擇了正確的發展戰略，即由傳統服裝生產型企業向品牌服裝企業逐步轉型。公司是國內少數且較早真正貫徹品牌和渠道戰略的服裝行業的上市公司，脫離生產型企業的束縛，持續增長帶來高的估值水平。

　　公司優勢：行業成長性好、戰略清晰、品牌定位明確、品牌宣傳富有特色、注重產品的設計和品質、以代理加盟為主的渠道擴張迅速、注重營銷渠道的豐富和質量提升等。

　　以代理加盟為主的渠道擴張迅速，將帶動公司收入和盈利同步增長。截止06年中期公司代理加盟店數量已經由03年534家增加至1110家。未來預計仍將保持20%以上的擴張速度，同時07年底前將完成50家自營店的建設。

　　公司未來增長來自品牌完善、渠道持續擴張、渠道效率的提升和內生增長。我們預計未來三年收入復合增長率達26%，凈利潤復合增長率將達30%，給予07年35倍市盈率，維持增持評級。