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　　張小嘎 東方證券

　　公司業務主要分為兩類：一類是較為穩定的現金流業務；第二類是積極拓展的新媒體業務。現金流業務是穩定的基石，新媒體業務則是增長的希望所在。我們較認同公司在擁有壟斷資源的情況下，積極利用資源開拓新業務以獲得持續增長的發展模式。

　　東方明珠電視塔及國際會議中心為上海的象征，對外地游客具有獨特的吸引力；傳輸業務則完全壟斷經營，穩定可期。而近年新開展的房地產業務及貿易業務將成為傳統業務的新增長點。

　　上海有線電視網是我國用戶最多、最具增長潛力的電視網絡，目前G明珠僅擁有29%的股權，難以完全分享數字電視帶來的收益。鑒于文廣集團將有可能在近期注入其20%股權，再加上數字電視的大規模推進、收視費的提高，公司投資收益將持續高增長。

　　公司新媒體業務的拓展是市場關注的焦點。移動電視的增長主要來自于增加覆蓋度及跨區域拓展帶來的廣告提價；而樓宇電視則通過差異化的定位，可與移動電視形成跨平臺媒體，提高吸引力；手機電視運營成本低廉，風險不大，隨著終端價格的下降，將會成為繼和弦、彩屏、拍照后的又一熱點，也將會給公司帶來豐厚回報。

　　我們預計2006--2008年EPS分別為0.23元、0.29元、0.35元，復合增長率高達21%，考慮到公司各類業務齊頭并進，媒體業務拓展前景廣闊，建議增持。

　　我們認為公司股價的催化劑主要來自于新媒體業務的順利拓展、大股東頻道資源注入、有線電視股權收購及數字電視整體平移；而其風險也在于這些業務的進展不順利。