廣州國光：穩健經營顯著增長 強烈推薦

　　張良勇 招商證券

　　基本結論：預計06-08年三年利潤增幅復合增長40%(EPS：0.42、0.65和0.86元)，6個月目標估值20元；

　　具備成長為大公司的巨大潛力：長期增長空間來自高端電聲產品的產業轉移與消費升級，公司層面，產能增長和更全面的技術能力幫助獲得更多、毛利更高的訂單；

　　07年開始顯著增長：隨著公司儲備項目的進展，如多媒體、專業音箱、數字化音箱產品等高毛利新產品的增長，我們預期公司的優勢將在2007開始真正得以發揮，步入增長的快車道；新老客戶的多媒體、專業類訂單將在2007年顯著增長，而07年還只是專業類音箱開始增長的年份。

　　電聲龍頭、優勢明顯：憑借優秀的設計開發能力、獨特的工藝體系以及高效的質量管理體系，公司贏得了HARMAN、LOGITECH、TOSHIBA、HP等眾多國際大客戶的長期信任，客戶基礎堅實，產品穩定進入客戶采購體系，毛利率一直處于較高的水平；

　　創意的期權激勵方案：我們認為廣州國光的期權激勵方案設計非常出色，激勵到位，符合公司長期以來是以聲學優勢和業務能力贏得市場，取得持續發展的驅動模式,充分反映了公司管理層對未來增長的信心。