上海醫藥：華東地區醫藥商業龍頭

　　張曼 東方證券

　　公司是華東地區醫藥商業的龍頭企業，銷售收入占上海市場的50%，占華東地區的20%。公司的品牌較好，具有50多年的歷史，通過英國MHRA固體制劑認證，澳洲TGA水針劑認證，美國FDA三類處方藥物原料認證。

　　公司為政府支持的上海市的醫藥商業主渠道，網絡覆蓋廣，在全國的銷售客戶有6000家，華東地區醫院客戶3350家，三級醫院覆蓋率為100%，二級醫院的覆蓋率為70%。

　　公司業務的市場分布為上海59%，上海以外為41%。

　　上海醫藥背靠實力強大的央企--華潤集團。華潤集團通過華源集團間接持有上海醫藥的大股東上藥集團40%的股權。上海醫藥有望成為整合華潤旗下醫藥商業資源的平臺。

　　公司存在一些亮點：子公司將引進外資，通過引用外資的分銷管理經驗，改善公司的管理，增強公司在醫藥商業領域的核心

　　2005年公司主營收入115億元，由于計提了6000萬元的壞帳，凈利潤同比下降44%；2006年公司恢復性增長，主營收入130億元，同比增長13%，凈利潤增長100%，每股收益為0.22元；2007年貼牌生產將產生利潤，預計凈利潤同比增長36%，每股收益為0.30元。維持增持的投資評級。

　　主要風險：市場關注的資產整合沒有明確的預期。國內目前醫藥商業行業極其分散，醫藥商業公司有7000多家，作為華東地區的醫藥商業龍頭公司占整個華區的市場份額只有17%。上海醫藥能否通過行業內的整合而獲得市場份額的擴大以及獲得規模效益營業費用率的下降，目前沒有明確的預期。