瀘 天 化：被市場嚴(yán)重低估的行業(yè)龍頭

　　銀河證券

　　李國洪

　　隨著我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，“三農(nóng)”問題越來越受到國家的重視，近期陸續(xù)出臺了若干保證我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展和促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)農(nóng)民增收的相關(guān)政策和措施，廣大農(nóng)民的種糧積極性得到極大提高，國內(nèi)化肥市場需求旺盛，行業(yè)景氣度不斷提升，06-07年尿素價(jià)格還將處于較高價(jià)位。

　　瀘天化具有160萬噸尿素年產(chǎn)能，是我國最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)，具有明顯的規(guī)模成本優(yōu)勢，雖然近年尿素產(chǎn)量只有120萬噸左右,主要原于氣量不足,隨著中石化四川普光氣田的發(fā)現(xiàn)及普光氣田輸氣管線由山東改向上海，會減輕川氣供應(yīng)壓力，瀘天化等公司會獲得充足的天然氣供應(yīng),公司產(chǎn)量很快能夠大幅提高。

　　瀘天化具有明顯的氣頭優(yōu)勢(分用戶定價(jià)的

天然氣定價(jià)政策保護(hù)氣頭化肥企業(yè))和區(qū)位優(yōu)勢(化肥運(yùn)輸優(yōu)惠政策和天然氣資源緊張使得靠近原料產(chǎn)地化肥企業(yè)優(yōu)勢突顯)。

　　國內(nèi)最大的二甲醚裝置將帶來業(yè)績增長，公司在鄂爾多斯投資的煤

化工項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大二甲醚產(chǎn)能

　　瀘天化以2.12億元收購捷美豐友化工的100%股權(quán)，獲得了其在寧夏建設(shè)的44萬噸合成氨、76萬噸尿素項(xiàng)目，進(jìn)軍西北化肥市場有利于成本下降。

　　預(yù)計(jì)瀘天化06年EPS可達(dá)0.79元，07年雖然公司天然氣價(jià)格仍上升0.10元/立方米左右，由于產(chǎn)銷量增長與公司成本下降空間依然較大，特別是二甲醚可帶來新的利潤，公司07年業(yè)績可繼續(xù)增長至0.9元的每股收益。

　　通過國際、國內(nèi)市盈率比較，瀘天化未來合理定價(jià)應(yīng)當(dāng)在13.25-13.62之間，中值在13.44元，因此我們給予推薦的評級。

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