合加資源：固體廢棄物處理行業先鋒 推薦

　　銀河證券

　　許耀文

　　公司是A股唯一一家從事固體廢棄物處理工程的上市公司。母公司桑德集團是環保行業龍頭企業,旗下擁有2家環保工程類上市公司,發展勢頭強勁。

　　我國固體廢物管理行業的春天才剛剛開始。固體廢物管理行業(設備、工程和運營服務)占據了美國和日本環保產業最大份額,而我國固體廢物管理還處在起步階段,相比污水處理和脫硫行業,未來有望呈現加速發展、后來居上之趨勢。由于我國固體廢物(包括危險廢物)處理基礎設施還非常落后,我們認為固體廢物處理設施的工程建造商和設備提供商將首先受益于行業的發展。

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　　合加資源是我國固體廢棄物處理行業先鋒。公司在技術、項目經驗、品牌、規模和融資實力上都處于行業領先地位,在國家第一批12個省級危廢處理設施招標中拿下4個,占有這一市場最大份額,我們看好其未來在各地項目競標中的競爭優勢。

　　未來2年業績增長明確,凈利潤年復合增長率至少達到44%。預計四個危廢項目預計將為公司貢獻4.77億主營業務收入,公司兩個BOT污水項目也將在07年初投入運營,預計未來2年合計新增2億收入。

　　我們預計公司未來3年的EPS分別為0.378、0.464和0.54元,綜合國際估值比較和公司的成長性,我們認為其合理估值水平為25倍PE,以07年每股盈利計算,公司合理股價為9.46元。我們假設公司的WACC為7.89%,永續增長率為1%,得出公司絕對估值水平為9.78元,因此我們認為公司股價短期內至少應有26%的上升空間,給予其“推薦”評級。