蘭花科創：具備競爭力的煤炭采選類公司

　　興業證券

　　資源儲備較豐富

　　蘭花科創公司地處全國最大的煤田—沁水煤田腹地，資源優勢突出,探明煤炭儲量約14.21億噸，可采儲量5.95億噸，剩余可采年限100年以上。另外，蘭花科創還將獲得玉溪煤礦約1.59億噸的煤炭儲量。

　　煤種優勢較明顯

　　蘭花科創生產的無煙煤發熱量高、機械強度高、含炭量高、低灰、低硫、可磨指數適中等顯著特點，備受

　　原煤產能擴張快

　　四座煤礦完成技改后，合計核定產能將提高至630萬噸；蘭花持股36%、產能400萬噸的亞美大寧煤礦將于2007年正式峻工投產并進入回報期；另外，蘭花科創持股95%的玉溪煤礦設計產能為240萬噸，將于2010年前后建成并投產。

　　煤化工競爭優勢突出

　　蘭花科創尿素產能擴張已經擴張至45萬噸，田悅化肥“1830”項目將于2008年底建成，增加尿素產能30萬噸。此外，蘭花科創與山西光彩實業、華陽集團合資建設20萬噸甲醇和10萬噸二甲醚項目。盡管煤化工項目提供的回報遜于煤炭產業的投資回報率，但作為煤炭產業鏈向下游的自然延伸，煤化工將因煤炭資源優勢而獲得核心競爭優勢，并將為公司產生合理投資回報。

　　投資評級：推薦

　　基于蘭花科創在資源儲備、煤炭品質、采選成本、產能擴張快和產業鏈等方面競爭優勢突出，我們認為它是煤炭行業中兼具成長性和防御性特征的最佳投資品種。在考慮增發攤薄因素影響下，預計2007年蘭花科創每股收益為1.50元，繼續維持“推薦”評級。