沈陽機床：近年來迎來了極好的外部環境

　　鞠厚林 銀河證券

　　公司是中國機床行業的龍頭，近年來迎來了極好的外部環境：國家大力支持裝備制造業升級，數控機床是國家重點扶持的領域，龍頭公司將有較大受益；2006年，隨著世行貸款的徹底解決，公司歷史遺留的欠款及大股東占用問題基本上解決；按照沈陽市政府“西部工業”政策的布局，正進行新廠區的建設和老廠區搬遷的工作。

　　公司2006年前三季度機床總產量為46308臺，同比去年增長13.2%：數控機床產量為9548臺，同比增長47.1%；實現銷售收入和凈利潤分別增長25.86%和9.85%。

　　總體上看，公司的產品結構調整和市場結構性調整正在取得成效，數控產品規模比重、數控訂貨合同、數控機床出口收入均大幅提升。而公司凈利潤增長低于收入的主要原因在于普通機床毛利率的下降，以及財務費用增加。

　　我們認為，未來2年，公司主營業務收入將保持高增長的態勢，由于產品結構不斷優化，以及債務重組等帶來的財務費用降低等，的業績將在未來兩年保持高速增長，預計公司2006-2008年的每股收益分別為0.45元、0.65元和0.83元。

　　我們認為公司未來具有較好的成長性，合理市盈率為25倍，股價上升空間為20%，投資評級為“謹慎推薦”。

　　風險提示：公司風險主要在于機床的需求增長速度，以及作為國有企業的經營效率問題。