長江電力：期待整體上市 優勢－1評級

　　張龍 光大證券

　　來水不佳影響06年業績：2006年受到來水不好的影響，長江電力無法完成原定電量計劃，預計全年電量將同比下降10%左右。另一方面，依靠出售建行4億股股權，06年公司業績仍可達到0.46元。

　　07年業績穩定增長：作為水電公司，公司按照“以水定電”的模式確定發電量，不受電力供需的影響。而06年汛末水位提升到156米，機組的出力增加，07年業績可保持穩定增長。

　　整體上市的條件最佳：

　　整體上市的進度或有提前：在國資委倡導整體上市的前提下，公司收購機組的進度將會有所提前，存在07年收購所有三峽機組的可能，樂觀預計甚至可將金沙江下游的四座電站一起注入。整體上市后，不但可帶來業績的增長，更為重要的是公司長期發展的前景更為明朗，風險溢價大大降低。

　　“優勢-1”評級：保守估計，公司06和07年的EPS分別為0.46元和0.55元，07年動態市盈率僅為18倍。考慮到公司作為行業龍頭的市場影響力，并參考國外相關公司，我們認為公司07年市盈率可達到20倍以上，因此我們給予其12元的目標價位，投資評級“優勢-1”。如果公司實現整體上市，我們將繼續提升目標價位。