S上石化：典型的周期性石化股

　　李晨 光大證券

　　產(chǎn)能擴張：煉油業(yè)務：公司目前已經(jīng)具備1400萬噸的一次原油加工能力，預計明年的原油加工量應該在1100萬噸左右。2008年，隨著后續(xù)裝置的逐步建成，產(chǎn)能將完全釋放。目前330萬噸的柴油加氫項目將在年底建成，120萬噸的延遲焦化預計在07年年底建成。化工業(yè)務：38萬噸的乙二醇項目將在明年一季度投產(chǎn)，60萬噸的芳烴預計也將在08年上半年投產(chǎn)。

　　盈利情況：由于原油價格的降低，目前公司的煉油業(yè)務已經(jīng)盈虧平衡，預計四季度公司將能扭虧，每股收益預計在0.04-0.05元之間。

　　明后兩年隨著產(chǎn)能的擴張，如果

　　投資建議：公司明后兩年的業(yè)績出現(xiàn)顯著的回升，從基本面來看，考慮股改送股的因素，07年的動態(tài)PE已經(jīng)達到15倍，我們認為公司是典型的周期性石化股，考慮重估的背景，合理的PE應該在15-20倍之間。給予公司6元的目標價(股改后)，維持公司“中性-1”的評級。