中興通訊：國內3G啟動后最大的受益者

　　廣發證券

　　李太勇　

　　國內3G啟動后最大的受益者。3G網絡建設的啟動將是中興通訊國內業務經營出現拐點的標志。06年業績出現大幅滑波的主要原因是來自于國內業務收入的下滑，而3G的啟動有利于彌補前期小靈通、CDMA大幅下滑給公司國內業務帶來的負面影響。

　　我國的移 動通信設備市場上一致是國際設備廠商的天下(市場份額超過90%)，3G網絡的建設特別是TD網建設的啟動給國內設備廠商提供了擴大市場份額的機會。同時我們認為國內的CDMA和TD制式的3G設備市場的競爭會比較有限，毛利率相對會較高。

　　海外業務經過幾年的投入期后，公司的業務增長點開始在發達國家市場取得突破，預計中興未來幾年國際業務仍將保持相對穩定的增長。公司的股權激勵方案的出臺使公司未來的不確定性變小，公司的業績的可預測性會加強。

　　2007年仍將是

中興通訊業績相對低迷的一年，電信運營商的重組將會對其國內收入的增長產生負面影響，TD—SCDMA商用試驗網向奧運城市的擴大，使TD-SCDMA設備收入在一定程度上可以減輕這種負面影響，07年的增長動力仍主要來自于國際業務，預計國際業務在07年的收入將會超過50%。

　　我們對2006 -2009年EPS預測值分別為1.01元、1.21元、1.86元、2.19元，未來3年復合增長率為28%。我們根據PEG指標及未來可能受3G相關信息的刺激，預計未來12個月的目標價將會達到50元。

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