貴州茅臺：年份酒出廠價提高30%

　　中銀國際

　　陳磊

　　年份酒出廠價提高30%左右。貴州茅臺宣布自07年1月1日起將15、30、50及80年陳年茅臺酒的出廠價上調。我們預計漲價幅度在30%左右。考慮到公司預收款超過23.7億人民幣，我們認為分銷商及消費者對于茅臺酒的需求仍然強勁，因此我們并不擔心茅臺酒漲價后的銷量問題。

　　漲價復合我們的預期。我們之前提到，我們預計貴州茅臺將于07年初將出廠價上調，因此此次特級酒漲價復合我們的預測。我們認為公司也將上調主打產品53度茅臺及38度茅臺的售價。我們維持07年茅臺平均售價同比增長10%的預測。

　　08年盈利預測上調。考慮到供應仍然短缺，我們認為08年茅臺還將再次上調出廠價，因此我們將貴州茅臺08年盈利預測上調10.5%。另外，中國政府在08年可能會統一內外資企業所得稅率，這將有利于大部分白酒企業。如果08年所得稅率下降至25%，貴州茅臺的凈利潤預計將增加20%。我們維持對該股的優于大市評級。我們也將目標價格上調至96.0人民幣，基于08年每股收益預測，相當于36倍的市盈率(因領先地位而較同業溢價20%)。