兗州煤業：國內煤價上漲 同步大市評級

　　中銀國際

　　劉志成

　　評級上調至同步大市。在近期煤價上漲之后，我們對于國內煤價前景持更樂觀看法。在將動力煤價格預測上調之后，我們將兗州煤業盈利預測也上調3-4%。盡管如此，我們僅將評級上調至同步大市，因為目前估值水平并不特別具有吸引力。

　　國內煤價上漲。自06年4季度以來，秦皇島大同優混煤平均結算價格上升9%至505人民幣/公噸的歷史高位，而同期山西優混煤的價格也上升9%至460人民幣/公噸。強勁的季節性需求與成本上升的預期是煤價上升的主要原因。

　　上調價格預測。考慮到近期國內煤價的上漲，我們目前預計07年國內動力煤現價同比增長3%，而非之前預測的同比下降3%。我們進一步預計國內動力煤合同價格同比上升5% (或15元人民幣/公噸)，因為考慮到合同價格與目前現貨價格之間80元人民幣/公噸的價差，我們認為公司今年可以提高合同價格。

　　上調盈利預測。另外，人民幣的持續升值對于公司的出口存在負面影響。在考慮到國內價格上升以及近期我們對

　　低價吸納。我們將H股目標價格由5.70港幣上調至6.81港幣，相當于07年底預測凈資產值。考慮到股價上升空間有限，我們僅將H股評級由落后大市上調至同步大市。我們建議在6.19港幣或以下的價位買入。我們還將A股目標價格由5.76人民幣上調至6.81人民幣，將A股評級由落后大市上調至同步大市。我們建議在6.19人民幣或以下的價位買入。