士蘭微：LED照亮未來之路 給予增持評級

　　東方證券

　　陳剛

　　士蘭微在上市以前以量大面廣的低端芯片產品為主，上市以后進行了多項關鍵技術的研發，并取得很大的進步。公司由原來技術單一、以低端消費芯片為主，逐漸變為一家擁有多項核心技術儲備，并開始形成了明確的新利潤增長點的企業。雖然目前量大面廣的低端產品仍占公司主營收入的70-80%，但這種由低端往高端的技術進步，與臺灣同類型IC設計企業的技術進步發展路徑相吻合。伴隨著整體的技術進步，公司的競爭對手逐漸由國內的企業轉變為國際IC設計企業。

　　對研發型企業來說，技術的研發往往伴隨這一定的不確定性，特別是處于大的技術轉型時期，由于技術難度較大，周期較長，往往會對利潤產生一定的影響，這也是士蘭微這兩年利潤低于市場預期的關鍵原因。但這種業績下滑背后卻是公司核心

　　經過長期的自主創新，士蘭微取得的最大成就是建立了完善的設計工藝平臺和制造平臺，這使得公司未來的發展有了堅實的基礎。CD音響系統芯片、芯片制造能力和LED產品的成功是公司自主創新歷程中的幾個重要標志公司從2004年開始進入LED領域，依托自身在傳統IC領域研發基礎，和現有的良好的

　　士蘭微從LED一開始就選擇了一條高端的路線，研發之初就從LED芯片設計制造入手，針對散熱和使用壽命等影響產品應用的關鍵性問題進行研究，從而使公司產品具有高可靠性。由于目前國內LED市場產品魚龍混雜，因此在市場推廣上，公司采取了謹慎的策略，確保每一顆產品的品質，而不是量的突破，從而迅速在客戶中建立了優秀的口碑。由于品質優良，公司產品的均價是國內同類產品的3倍，甚至超越了進口產品。目前士蘭微LED的整體水平已經超越日本，達到日本同類企業水平。

　　LED產業前景是勿庸置疑的，但產業仍處于發展階段，不論是在全球還中國，除了少數幾家國際領先企業外，其他LED企業的水平ED普遍較低，我國LED產業更是處于低水平。但LED產業投資較小，技術難度不大，比較適合中國人來做，這也是臺灣LED產業迅速發展的原因。在產業發展上，士蘭微對LED有明確的產業布局，從中游的芯片入手，逐漸延伸的上游的外延和下游的封裝和應用，并通過和外資巨頭進行合作，逐漸提升整體水平。隨著士蘭微在LED行業的一流地位逐漸確立，其價值將得到整體提升。

　　預計06、07年每股收益分別為0.25元和0.35元，技術的轉折最終導致業績的轉折，建議增持