新安股份：綠色創新中崛起 維持增持評級

　　東方證券

　　王晶

　　新安股份是國內草甘膦與有機硅單體的雙龍頭企業，目前擁有草甘膦產能4.5萬噸，有機硅單體產能8萬噸，均居于各子行業首位。公司上市以來的完成了由單純農藥公司向化工新材料公司的角色轉換，為投資者帶來了較高的回報。

　　草甘膦是芽后內吸非選擇性高效除草劑，具有廣譜、低毒、無殘留的特點，對多年深根惡性雜草和擴葉雜草非常有效。世界草甘膦市場的龍頭企業當屬美國的孟山都(Monsanto)公司,產能規模20萬噸左右。新安股份目前浙江建德本部擁有3萬噸產能，收購鎮江江南

化工的產能1.5萬噸，江南化工搬遷至泰州精細化工園區后，草甘膦產能將擴至5萬噸，公司十一五末草甘膦的發展目標為10萬噸。

　　有機硅單體是生產DMC(二甲基硅氧烷混合環體)和D4(八甲基環四硅氧烷)的中間體，而DMC、D4等是合成硅樹酯、硅橡膠、硅烷偶聯劑、氨基硅油等有機硅產品的原材料。有機硅單體中，以二甲基二氯硅烷(簡稱二甲)為主，約占總量的90%，其余產品還有苯基氯硅烷，三甲基氯硅烷、乙基及丙基氯硅烷、乙烯基氯硅烷等。

　　有機硅單體生產工藝長而復雜，行業進入壁壘較高，技術壟斷在歐美、日本等少數發達國家企業手中，如道康寧公司等。我國有機硅單體行業起步較晚，新安股份是目前國內擁有有機硅單體產業化技術的兩家企業之一，公司擬通過股權融資和債權融資新建一套10萬噸的有機硅單體裝置，07年末公司的總規模將達20萬噸。

　　新安化工由浙江建德化工廠和建德農藥廠合并改制而來。公司成立以來，一直非常重視科技進步和產品開發工作，與多家科研機構和高校建立了長期穩定的技術合作，建立了公司技術中心和浙江省有機硅工程技術研究開發中心，現有研究開發人員249人，占職工總數的18.7%，其中具有大學本科及本科以上學歷的204人，占研究開發人員的82%，研發經費的投入也是逐年遞增，目前擁有30余項具有自主

知識產權的專利技術，并有20余項科技成果獲得國家和省級獎勵。

　　公司合作開發的草甘膦合成新技術具有合成裝置大型化、控制自動化并采用了多項組合新技術等特點，使得草甘膦收得率領先于國內同行，尤其是在生產過程中完全回收氯甲烷的工藝，在保護當地水資源環境，秉承“綠色”化工先進發展理念的同時，使新安股份順利地介入了有機硅單體行業，公司最早生產有機硅單體的開化合成材料廠就是其回收氯甲烷的主要銷售客戶，后被新安股份吸收合并，經過不斷探索、實踐、創新，有機硅單體裝置的二甲選擇率和時空產率等技術指標也達到國內領先，接近世界先進水平。

　　公司創新性地實現了氯資源在草甘膦、有機硅單體兩種產品間的循環利用，“草甘膦副產氯甲烷用于甲基氯硅烷單體合成新工藝”項目在2002年獲得了國家科技進步二等獎，該技術使新安股份兩種產品的成本競爭優勢突出，毛利率居于國內同類產品之首。自主創新不僅使企業獲得了外延式擴張機會，更是提升了擴張的質量，其間的協同效應相當顯著，這從新安股份上市以來的經營業績和股價表現上可見一斑。

　　“以新求安，爭創一流”是新安股份的企業文化精髓，公司也正不斷朝這一方向努力。

　　公司擬新建一套10萬噸有機硅單體裝置，如果順利達產，則標志著國內有機硅單體裝置達到了與國外巨頭抗衡的經濟規模，有機硅單體的技術水平又上了一個新臺階，07年公司將同時啟動鎮江草甘膦裝置的擴建工程，氯資源循環利用的技術將繼續發揮協同作用，為企業創造超額價值。

　　在致力于現有業務做大做強的同時，新安股份依托研發優勢，積極介入有機硅下游產品的開發，并在高溫硫化硅混煉膠方面取得了突破性進展，有機硅產品鏈的向下延伸是公司依托自主創新，提高產品附加值的又一有效途徑。

　　據測算，國內近幾年有機硅單體供需缺口依然較大，在國家針對進口產品征收高額

反傾銷關稅的情況下，作為龍頭企業的新安股份秉承“綠色”化工的先進發展理念，不斷通過自主創新做大、做強、做精，一個具有國際競爭力的化工企業將在新安江畔崛起。

　　新安股份06、07、08年的業績預期分別為0.90、0.93和1.16元，維持增持的投資建議。

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