焦作萬方：具有安全邊際的投資品種

　　國泰君安

　　周明

　　隨著S蘭鋁、S山鋁股改工作的啟動，中國鋁業回歸A股市場懷抱也勢成定局，而針對旗下子公司焦作萬方的回購也只是時間的問題。

　　目前中鋁擴張電解鋁產能的意愿已經明確，支持焦作萬方進一步做大電解鋁業務也是確定的方向。背靠中鋁，借助區位、資源優勢，公司2007、2008年產量有望分別增長40%、25%。公司和中鋁簽訂的氧化鋁長單采購協議將有效保障原料采購渠道和進行良好的成本控制。根據規劃，2007年公司將繼續實施收購關聯電廠、集團合金生產線等關聯資產，進一步提升市場規模和競爭力。

　　我們預測公司2006年、2007年、2008年每股收益分別為0.63元、1.49元、1.58元(未考慮潛在的電廠收購和集團資產收購)。考慮到公司持續成長性我們給予公司2007年8～10倍的動態市盈率，對應合理價位區間為11.92～14.9元。其中還未包括中鋁回購公司給予的20%市場溢價，因此我們認為對應于目前9元附近的價格，公司