招商銀行：目標價18.5元 五年價47元

　　招商證券

　　羅毅

　　1、招行作為深度零售銀行的代表，其個人銀行業務的占比明顯高于可比銀行，個人銀行業務收入占比超過13.7%，預計未來三年逐步提高到25%-35%。

　　2、信用卡業務目前處于高速增長期，大概1.5-2.5個月能發行100萬張卡，預計明年年初突破1000萬張，而具體預測請參見銀行卡時代。

　　3、稅制改革對其業績提升在10%-20%，關注招行獲得財政部關于費用稅前抵扣的調整，預計對06年業績提升7%-15%。

　　4、招行在融資后已經無需再融資，內生增長支持高估值，預計06年EPS 0。4元，07年EPS 0.52元，考慮到可持續高速增長的時間，給予35倍07年PE，4.5倍07年PB，目標價18.5元，五年目標價47元。(詳細報告請參考筆者所寫的招行報告)

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