標(biāo)準(zhǔn)股份：經(jīng)營戰(zhàn)略開始調(diào)整 買入

　　葉志剛海通證券

　　領(lǐng)導(dǎo)班子變更，經(jīng)營戰(zhàn)略開始調(diào)整：公司新任董事長翁錫明2006年5月初上任，翁是公司系統(tǒng)內(nèi)部培養(yǎng)提拔的管理者，曾任陜西縫紉機(jī)廠車間主任、技術(shù)科副科長、標(biāo)準(zhǔn)縫紉機(jī)公司計劃部副部長、技改辦主任、標(biāo)準(zhǔn)股份副總經(jīng)理兼銷售總公司常務(wù)副總經(jīng)理。現(xiàn)任西安標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)股份有限公司董事長，第二、三屆董事會董事。作為從事縫紉機(jī)銷售業(yè)務(wù)長達(dá)13年的技術(shù)和銷售專家，翁具有豐富的市場銷售經(jīng)驗(yàn)和開拓意識。通過交談，我們了解到新董事長上任后，公司經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生了較大調(diào)整，開始注重外延式增長，希望通過資本運(yùn)作擴(kuò)充產(chǎn)能和擴(kuò)大市場份額，一方面公司將以往自己生產(chǎn)的非核心部件和成熟產(chǎn)品轉(zhuǎn)包給國內(nèi)有實(shí)力的縫紉機(jī)制造企業(yè)貼牌生產(chǎn)(OEM方式)，而公司可以有更多的靜力專注高端產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計。另一方面，公司目前正在和國外一些縫紉機(jī)生產(chǎn)企業(yè)探討合作的可能性，希望通過收購、參股等形式消化對方的技術(shù)，使用其先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備。據(jù)公司董事長介紹，東歐一些國家(捷克、羅馬尼亞等)的縫紉機(jī)生產(chǎn)商雖然生產(chǎn)規(guī)模不大，但技術(shù)設(shè)備先進(jìn)，只是由于本國市場規(guī)模較小，加上勞動力成本等原因無法與中國等發(fā)展中國家的縫制設(shè)備企業(yè)相競爭，因此這些企業(yè)具備相當(dāng)?shù)氖召弮r值。另外，針對目前市場上越來越多的紡織服裝業(yè)客戶提出了個性化和特殊化服務(wù)需求，公司調(diào)整了傳統(tǒng)的產(chǎn)品銷售方式，由單一的“銷售產(chǎn)品”向提供系統(tǒng)服務(wù)或功能服務(wù)方向轉(zhuǎn)型。這對公司的設(shè)計開發(fā)能力、現(xiàn)場服務(wù)和客戶人員培訓(xùn)提供了更高的要求，公司目前正在和西安交通大學(xué)合作開發(fā)縫制設(shè)備流程控制和現(xiàn)場管理系統(tǒng)，通過高校的力量實(shí)現(xiàn)銷售方式質(zhì)的突破。

　　“

十一五”規(guī)劃公司目標(biāo)2010年銷售收入達(dá)20億元：公司2006年銷售規(guī)模11億元左右，按照2010年銷售收入達(dá)20億元的目標(biāo)，未來4年復(fù)合增長率為16.12%；屆時公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將更加合理，普通的工逢機(jī)和機(jī)電一體化產(chǎn)品銷售量基本持平，為40萬架/年左右。

　　公司目前正在進(jìn)行全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。2007年公司的特種機(jī)大樓(建筑面積25900平米)今年9月份已經(jīng)建成，是目前國內(nèi)最大的特種機(jī)裝備大樓，規(guī)劃布置18條生產(chǎn)線，包括新引進(jìn)的生產(chǎn)線和和臨潼工廠的原有生產(chǎn)線，今年前9個月特種機(jī)大樓日裝備縫制設(shè)備最高產(chǎn)量達(dá)300臺。目前該大樓搬遷基本結(jié)束，標(biāo)志公司產(chǎn)品新一輪結(jié)構(gòu)升級進(jìn)入了獲利期，從2007年開始，公司的高附加值產(chǎn)品-機(jī)電一體化產(chǎn)品將會有較大幅度增長。事實(shí)上，2006年前6個月，公司的機(jī)電一體化產(chǎn)品銷量就已經(jīng)大幅增長，銷量達(dá)4.6萬臺，與2005年全年的銷售量持平，預(yù)計2006年全年可達(dá)8萬臺左右，增長160.25%。2007預(yù)計機(jī)電一體化產(chǎn)品銷量可達(dá)11.36萬臺，增長42.00%。同類產(chǎn)品中機(jī)電一體化產(chǎn)品售價可提升2000-3000元/架，因此新產(chǎn)品比重的增加將提高公司的盈利水平，目前公司的毛利率為26.7-27.7%的水平，根據(jù)敏感性分析，公司機(jī)電一體化產(chǎn)品銷量占比每提高10個百分點(diǎn)，則公司綜合毛利率可提高0.79個百分點(diǎn)。按照公司2010年機(jī)電一體化產(chǎn)品銷量比例占到總的機(jī)頭銷量的50%比例，則公司機(jī)頭綜合毛利率可達(dá)34.83%，提高4.58個百分點(diǎn)。

　　兄弟標(biāo)準(zhǔn)渡過了低谷期。兄弟標(biāo)準(zhǔn)在2005年以前每年可為公司提供近2000萬元的投資收益，占到公司稅前利潤的14.36%，公司持有兄弟標(biāo)準(zhǔn)40%的股權(quán)。兄弟標(biāo)準(zhǔn)主要生產(chǎn)高檔縫紉機(jī)，年銷量20萬架左右，因產(chǎn)品老化原因其銷量自2005年開始下滑，2006年前3季度公司投資收益僅627萬元。為此公司與日本兄弟公司就兄弟標(biāo)準(zhǔn)引進(jìn)日本兄弟公司的新產(chǎn)品問題進(jìn)行了協(xié)商，經(jīng)過近1年的協(xié)商，日方已同意向兄弟標(biāo)準(zhǔn)引入微油劍桿無油潤滑直驅(qū)縫紉機(jī)產(chǎn)品全套技術(shù)，為此今年7、8月份兄弟標(biāo)準(zhǔn)停產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)線改造，預(yù)計年底前可完成改造，2006、2007年可為公司貢獻(xiàn)投資收益700萬元，1300萬元。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2006-2008年每股收益為0.35元，0.42元，0.50元，增長32.92%、23.61%、19.13%，成長性良好，具有明顯的估值優(yōu)勢。根據(jù)海通估值模型，公司目標(biāo)價位為8.40元，現(xiàn)低估39.30%，因此我們給予“買入”的投資評級。

　　主要不確定因素。兄弟標(biāo)準(zhǔn)新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度、國際紡織服裝市場出口環(huán)境、鋼價波動。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。