三愛富：期待中的王者 推薦評級

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　　國內氟化工行業經過40多年的發展，已經進入到了一個快速發展的時期。氟化工中的有機氟材料子行業更是保持良好的增長勢頭，憑借其卓越的綜合性能廣泛應用于軍工、電子、電器、機械、化工、紡織等各個領域。有機氟材料作為化工新材料領域的一部分已被列入化工行業投資的重點領域，成為國家重點支持發展的產業之一。三愛富是有機氟子行業的典型代表之一，其生產的含氟聚合物和CFC替代品在國內具有舉足輕重的作用。三愛富依托具有較強研究優勢和研發實力的上海有機氟研究所，不斷開發出具有較強競爭力的氟化工產品，在一定程度上也填補了國內在某些氟化工領域的空白。

　　2006年由于主導產品CFCs替代品價格出現了大幅度的回落，前三季度加上財政補貼的0.12元每股收益僅0.30元，業績和預期有所差距。CFCs替代品行業在第三季度處于傳統的淡季，產品銷售以及價格方面略有減緩，如F22價格繼續回落；眾多項目投產如F134a項目等的開辦費均劃進成本，導致公司第三季度主營業務成本同比激增44.29%，這個也是CFCs產品毛利率急速回落至2.17%，環比大幅下跌了19.74個百分點的原因。公司綜合毛利率也下跌到11.86%。

　　但公司在2006年第三和第四季度多個項目陸續投產，如常熟三愛富氟

化工有限公司F134a生產裝置已于2006年8月投產；漕涇綜合項目中的1000噸/年PVDF裝置已投料生產成功；常熟投資的3500噸/年TFE配套項目也已基本完成設備安裝工作；CDM項目年內可以投入運行,將為2007年貢獻0.28元。加上2007年公司仍將獲得財政補貼7000萬元左右，屆時公司每股收益將達到0.8元左右。2008年也將達到0.73元。2007-2008年動態市盈率僅9-10倍,價值低估。給予15倍的PE估值,2007年股價有望達到12元左右。我們認為三愛富憑借雄厚的研究力量將在氟化工行業中擔當王者的角色，繼續給予“推薦”評級，可以在7-7.5元的安全區間進行配置。

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