贛粵高速：新所得稅影響大于外環分流

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　　南昌西外環高速對贛粵高速現有路產車流量影響有限；南昌市西外環繞城高速公路主要承擔過境車的往來，根據交通圖顯示，南昌西外環主要是影響昌九高速中南昌---機場約十幾公里路程的車流量，對贛粵高速現有路產車流量影響有限；

　　新所得稅改革將對贛粵高速的業績產生一定不利的影響；目前贛粵高速本身以及合并報表后的所得稅稅率大約為12.5%和17%左右，都低于新所得稅稅率25%，因此從長遠看，新所得稅改革將對贛粵高速的業績產生一定不利的影響；

　　但由于新所得稅法將在2008年正式實施，且允許原享受稅收優惠的企業在5年逐步過渡，因此，短期內對贛粵高速業績不會產生實質性影響；

　　投資建議在不考慮政府補貼的情況下，預計公司06年、07年業績分別為0.61元和0.74元，按12月26日收盤價計算，06年和07年的PE分別為13.5倍和11倍，公司的估值水平仍處于較低水平，我們維持原評級“買入”。

　　南昌西外環高速開通對贛粵高速的影響日前，贛粵高速發布公告，南昌西外環即將開通將對公司部分現有路產的車流量產生一定的不利的影響。

　　南昌西外環全長41公里，南起昌樟

　　目前南昌西外環尚未開通，我們無法準確預測該外環高速的開通將會對贛粵高速現有路產車流量的影響，但由于影響的路段的里程不長，因此南昌西外環對贛粵高速的車流量會產生一定的分流，但預計影響不會很大。

　　另南昌西外環屬于南昌市政府出資建造，預計公司未來收購該路產的可能性不大。

　　企業所得稅改革將對贛粵高速產生一定的不利影響贛粵高速是高速公路上市公司中享受較大所得稅稅收優惠的企業，目前贛粵高速享有高新技術企業所得稅優惠政策，按15%稅率繳納所得稅(在贛粵高速受讓了母公司持有的昌樟高速30%股權后，贛粵高速將持有昌樟高速100%股權，所得稅應比照贛粵高速本身的稅率征收)。根據其中報和第3季報的數據進行測算，贛粵高速本身以及合并報表后的所得稅稅率大約為12.5%和17%左右，都低于新所得稅稅率25%，因此，企業所得稅改革將對贛粵高速未來的業績產生一定的不利影響。

　　根據草案，按原稅法規定享受15%和24%等低稅率優惠的老企業，在新稅法實施后5年內逐步過渡到新的稅率；對按原稅法規定享受定期減免稅優惠的老企業，新稅法實施后可以按原稅法規定繼續享受尚未享受完的優惠，而且新稅法預計在2008年正式實施，因此，所得稅改革在短期內不會影響贛粵高速的業績。

　　投資建議短期內，南昌西外環的開通將對贛粵高速部分路產的車流量產生一定的負面影響，從而造成二級市場價格的波動；長期看，新所得稅的實施將影響贛粵高速未來業績的預期。

　　在不考慮政府補貼的情況下，預計公司06年、07年業績分別為0.61元和0.74元，按12月26日收盤價計算，06年和07年的PE分別為13.5倍和11倍，公司的估值水平仍處于較低水平，因此我們維持原評級“買入”。