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東方證券
王 晶
由于國際原油價格高企，而國內成品油價格從緊控制，06年煉油企業一度產成倒掛，虧損嚴重。據中國石油與化工協會統計，2005年，國內煉油行業累計虧損189億，06年年上
半年虧損額進一步擴大，達到284億，超過去年全年。
作為國內最大煉油企業的中國石化受到較大負面影響，前三個季度煉油板塊毛利-150億。我們注意到，05年中石化也曾收到煉油一次性補償94億，今年的補貼少于去年，表明煉油板塊的盈利情況在逐漸好轉，這與近期國際油價從高點回落有關..此次一次性補貼對中國石化和上海石化每股收益的影響分別為0.04元/股和0.033元/股，上調中國石化06年業績預期至0.60元/股。
我們認為，07年國際油價的適度回落可能導致石油化工行業銷售額“縮水”，即使在目前高利潤率的水平下，行業利潤的增長幅度和絕對增加額均會遜色于油價持續攀升的前幾年。我們預計中國石化07年每股收益0.70元。
從估值角度看，目前中國石化A股價格合理地反映了06、07年的業績預期，但鑒于我們看好中國石化未來的發展前景，仍然維持長期增持的投資評級。
上海石化經營情況逐漸好轉，但A股價格仍偏高，維持觀望的投資評級。不考慮私有化因素，以周期內平均利潤和資產重估角度衡量，考慮10送3的對價水平，建議投資者5.5元以下參與上海石化A股，H股可以現價增持.
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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