中信證券：中國石化目標(biāo)價(jià)提高到13.2元

　　中信證券

　　今天，中國石化將接到財(cái)政部給予的煉油補(bǔ)貼50 億，同時(shí)，上海石化獲得2.82 億，石煉化獲得1.17 億。和去年的煉油補(bǔ)貼一樣，今年的煉油補(bǔ)貼是為這些公司承受煉油的政策性虧損的一個(gè)補(bǔ)償。對(duì)三家的公司的EPS 影響分別為0.038 元，0.051 元和0.058 元。

　　煉油補(bǔ)貼雖然數(shù)目并不巨大，但肯定了公司在國際

原油價(jià)格上漲的過程中分擔(dān)了一部分原油的成本上升，而沒有將這一成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者的身上，我們認(rèn)為這一補(bǔ)貼尚不足彌補(bǔ)公司在煉油業(yè)務(wù)上的虧損，真正的大餐是未來

成品油定價(jià)機(jī)制的改革，機(jī)制將改變煉油業(yè)務(wù)整體的盈利狀況，成為行業(yè)未來增長的一大亮點(diǎn)。

　　在整體石化業(yè)務(wù)中，由于煉油業(yè)務(wù)的虧損，使得中國的石化業(yè)受惠行業(yè)復(fù)蘇的影響程度有限，全球石化業(yè)在2005-2006 年的行業(yè)復(fù)蘇中，凈利增幅均在30%以上，而中國的石化業(yè)僅維持不到10%的業(yè)績增幅，增長幅度有限，一定程度上影響了公司的估值。

　　中國石化在近兩年的經(jīng)營中已苦煉好了內(nèi)功，抵御油價(jià)波動(dòng)的能力更強(qiáng)。在更長期的范圍內(nèi)，油價(jià)的波動(dòng)早已被公司的內(nèi)生增長過濾掉，中國石化將演繹超越整個(gè)”石化周期“的增長故事。

　　中國石化擁有龐大的原油加工能力和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，基于中國持續(xù)不斷的對(duì)油品需求的增長，公司自身競爭力在不斷提升。未來

成品油價(jià)格理順以及天然氣價(jià)格逐步提升，將使公司的業(yè)績進(jìn)入高速增長期。

　　市場整體估值水平的上升將使得中國石化的估值不斷提升，中國石化將演繹“中國資產(chǎn)”的增長故事。我們認(rèn)為目標(biāo)市盈率可以在15 倍以上，目標(biāo)價(jià)提高到13.2 元，公司的市值應(yīng)長期穩(wěn)定在10000 億左右的規(guī)模上，建議“買入”。

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