火箭股份：不確定最小的軍工上市公司

　　陳炳華財富證券

　　公司是當前證券市場業績最好、不確定性較小的軍工上市公司之一，其生產的連接器、傳感器等產品廣泛應用于航天航空產品中。

　　由于公司現有產能有限，公司的成長遭遇到了瓶頸，因此公司擬非公開發行以收購集團激光慣導業務、遙控、遙測業務、民芯等業務。增發不僅可以減少上市公司與集團之間的同業競爭，更能進一步奠定上市公司在這些業務中的地位，另外北京、上海、鄭州公司產能的擴大以及新項目的投資，也將為公司提供新的成長動力。

　　由于航天科技集團實際持有公司的股權比例僅為25.15%，為保證大股東的控制地位及軍工企業的國家控制權，盡管增發時，公司大股東認購公司的新增股份不低于25%，但仍然沒有明顯增厚其持股比例，因此不排除時代電子公司提高認購比例或者進一步向上市公司注入資產的可能。

　　由于公司生產的產品主要應用于航天產品的配套，可以預見的是，航天產品的發射與使用都與火箭股份生產的產品息息相關，因此在公司的產能放開的條件上，我們對公司產品未來的市場充滿信心。即使不考慮公司現有產能及新收購資產的增長，僅以公司新投資項目的效益而言，我們預計公司2007年之后也能保持30%以上的增長，合理市盈率在30-35倍。

　　風險提示：增發存在不確定性；公司屬軍工企業，在信息披露方面有一定限制。