廣東明珠：鐵礦石價(jià)上漲推高盈利 買入

　　劉保瑤　廣發(fā)證券

　　07年進(jìn)口鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)又漲9.5%12月21日，中國(guó)寶鋼集團(tuán)與巴西淡水河谷公司就2007年國(guó)際鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)成一致：2007年進(jìn)口鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)同比上漲9.5%。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，此次漲價(jià)造成長(zhǎng)期進(jìn)口鐵礦價(jià)格上漲4.69美元/公噸。因此，2007年進(jìn)口鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)達(dá)到了49.35美元/噸，折合人民幣390元/噸左右。

　　鐵礦石開(kāi)采行業(yè)前景持續(xù)看好受全球鐵礦石供不應(yīng)求的影響國(guó)內(nèi)鐵礦石開(kāi)采行業(yè)前景看好。07年進(jìn)口鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)格輕易上漲9.5%，明顯暗示了未來(lái)一年全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石依然供不應(yīng)求。進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲確保了鐵礦石保持高位運(yùn)行的基礎(chǔ)。優(yōu)質(zhì)鐵礦石全球供應(yīng)依然緊張，國(guó)內(nèi)品位較好的鐵礦石價(jià)格不排除恢復(fù)上漲趨勢(shì)，鐵礦石開(kāi)采前景持續(xù)看好，具有低成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)依然獲取暴利。

　　公司股權(quán)投資收益繼續(xù)上漲廣東明珠現(xiàn)持有廣東大頂?shù)V業(yè)19.90%的股權(quán)。假設(shè)

鐵礦石價(jià)格上漲10%，大頂?shù)V業(yè)很可能來(lái)給公司帶來(lái)超過(guò)6,000萬(wàn)的分紅，分紅將增加公司每股收益0.35元。另外，大頂?shù)V業(yè)有通過(guò)公司實(shí)現(xiàn)整體上市的可能。

　　可見(jiàn)，進(jìn)口鐵礦石漲價(jià)意味著公司未來(lái)的鐵礦股權(quán)收益繼續(xù)上漲。

　　因此，我們建議關(guān)注廣東明珠。

　　國(guó)內(nèi)鐵礦石開(kāi)采行業(yè)持續(xù)看好全球鋼鐵生產(chǎn)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)鐵礦需求上漲從全球的粗鋼增長(zhǎng)率來(lái)看，2006年鋼鐵產(chǎn)量明顯增加，而這種增加是在中國(guó)粗鋼增量有所回落的基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)的。這就說(shuō)明了除中國(guó)外的其他地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)逐步走向景氣階段。2005年除中國(guó)以外的世界其他地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量實(shí)際上是略微下降的，但是進(jìn)入2006年，這些地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率卻出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢(shì)。可見(jiàn)，雖然中國(guó)鋼鐵增長(zhǎng)有所回落階段，但是在其他地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)復(fù)蘇的推動(dòng)下，2006年全球粗鋼產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，鋼鐵產(chǎn)能也有所提升，從而影響2007年的鋼鐵生產(chǎn)原料的需求。

　　作為鋼鐵生產(chǎn)的主要原料，全球優(yōu)質(zhì)鐵礦石需求將明顯增長(zhǎng)。由于全球鐵礦石分布與鋼鐵生產(chǎn)不均衡，制約了鐵礦石供應(yīng)能力的大幅提升。目前世界優(yōu)質(zhì)鐵礦石主要分布在澳大利亞、巴西等少數(shù)國(guó)家，而這些資源卻掌握在淡水河谷公司(CVRD)、力拓礦業(yè)公司(Rio-Tinto)、必和必拓鐵礦公司(BHP·Billton)三大國(guó)際礦業(yè)巨頭手中，三家公司的供應(yīng)量占全球鐵礦石海上貿(mào)易量的70%以上。而全球鋼鐵工業(yè)集中度很低，鋼鐵生產(chǎn)并沒(méi)有壟斷在少數(shù)企業(yè)手上。在這種生產(chǎn)與供應(yīng)不對(duì)等的環(huán)境下，全球鐵礦石供應(yīng)和談判權(quán)牢牢的控制在了三大礦業(yè)公司手里。

　　因此，我們就不難想象為什么全球鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)格不斷上漲的根本原因。全球范圍內(nèi)的供應(yīng)緊張?jiān)斐闪?007年進(jìn)口鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)再次上漲9.5%。

　　談判突然結(jié)束的原因，我們認(rèn)為這是寶鋼迫不得已采取的策略。

　　1、日本新日鐵等鋼鐵企業(yè)大部分都參股了澳大利亞的主要礦山，存在一定的利益回流的渠道。而中國(guó)鋼鐵企業(yè)基本沒(méi)有；2、目前，中國(guó)鋼材大量出口正在蠶食日本鋼鐵工業(yè)在全球的市場(chǎng)份額，而中國(guó)鋼材產(chǎn)品的核心

競(jìng)爭(zhēng)力就在于低成本制造；故新日鐵很可能再次大幅拉升鐵礦石的漲價(jià)幅度，借此明顯削弱中國(guó)鋼鐵企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)自己的比較優(yōu)勢(shì)。

　　3、盡早確立中國(guó)鋼鐵企業(yè)在世界鐵礦石談判中應(yīng)有的地位。

　　在上述因素的影響下，寶鋼在漲價(jià)幅度能接受的范圍內(nèi)，認(rèn)為盡早結(jié)束談判符合中國(guó)鋼鐵行業(yè)的利益，避免再次落入被動(dòng)局面。

　　國(guó)內(nèi)鐵礦石資源相對(duì)短缺，嚴(yán)重依賴進(jìn)口截至2002年底，我國(guó)保有鐵礦石產(chǎn)地19995處，保有資源/儲(chǔ)量578.72億噸，其中保有儲(chǔ)量118.36億噸，基礎(chǔ)儲(chǔ)量213.57億噸，資源量365.15億噸。從我國(guó)已查明的鐵礦資源自然豐度上看，品位低、平均品位為31~32%，低于世界平均水平11個(gè)百分點(diǎn)，97%以上是難于直接利用的貧礦，開(kāi)采難度較大。

　　由于鐵礦質(zhì)量較差，開(kāi)發(fā)成本高，我國(guó)大中型鋼鐵企業(yè)基本上都需要進(jìn)口優(yōu)質(zhì)鐵礦石，所以我國(guó)近年來(lái)隨著鋼鐵生產(chǎn)的蓬勃發(fā)展，進(jìn)口鐵礦石也持續(xù)快速增長(zhǎng)，進(jìn)口量占我國(guó)使用總量的比例于2004超過(guò)50%。

　　國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)規(guī)模龐大，需要大量的鐵礦石支撐鐵礦石屬于不可再生資源，各個(gè)礦井都面臨枯竭的結(jié)果。2006年，我國(guó)鋼鐵工業(yè)需要鐵礦成品7億噸左右。未來(lái)幾年，我國(guó)鋼鐵工業(yè)仍將保持較快的發(fā)展，鐵礦石需求必然持續(xù)增長(zhǎng)。

　　即使以7億噸的消耗量簡(jiǎn)單測(cè)算，我國(guó)鐵礦石資源量365.15億噸，平均品位31~32%，而成品礦的品位要求一般在63.5%左右，那么如果我國(guó)鋼鐵工業(yè)全部使用國(guó)產(chǎn)礦石，年消耗量至少應(yīng)在14億噸左右，目前全國(guó)鐵礦石資源量也就夠26年的使用。可見(jiàn)，我國(guó)的鐵礦石資源相對(duì)龐大的國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)而言，實(shí)質(zhì)上是短缺的。

　　鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)行業(yè)，完全受制于國(guó)外原料供應(yīng)商是政府不愿意看到的。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)正在擴(kuò)大了國(guó)產(chǎn)礦石的使用量。這種趨勢(shì)勢(shì)必造成國(guó)內(nèi)鐵礦石短期內(nèi)供應(yīng)持續(xù)緊張。

　　大量高成本鐵礦石供應(yīng)市場(chǎng)支撐價(jià)格高位運(yùn)行國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格將高位運(yùn)行，主要由下列因素支撐：

　　一是我國(guó)鐵礦多為貧礦、伴生礦、地下礦，生產(chǎn)成本居高不下，隨著價(jià)格的下跌，大量成本高的鐵礦石將馬上退出市場(chǎng)，從而及時(shí)支撐市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　二是國(guó)內(nèi)外鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能仍快速擴(kuò)張，鐵礦石需求不斷大幅提高。從全球鐵礦石市場(chǎng)看，優(yōu)質(zhì)鐵礦石仍處在供不應(yīng)求狀態(tài)。

　　三是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)鐵精粉在總量上、質(zhì)量上依然無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。

　　四是長(zhǎng)期合約價(jià)不斷上漲支撐國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格，2007年鐵礦石長(zhǎng)期合約價(jià)大致在400元/噸左右。

　　對(duì)于優(yōu)質(zhì)鐵礦石，今后的價(jià)格走勢(shì)不排除再次走高的可能。2006年下半年，唐山地區(qū)的鐵礦石價(jià)格已經(jīng)逐步走高，11月干基品位66%的鐵精粉含稅價(jià)格已經(jīng)上漲到了700元以上，而7月其價(jià)格只有600元而已，4個(gè)月上漲了18.33%。

　　廣東明珠—華南即將升起的鐵礦明珠廣東明珠是以實(shí)業(yè)投資發(fā)展、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和研制開(kāi)發(fā)為主的高新技術(shù)企業(yè)。在“致力實(shí)業(yè)投資、做優(yōu)做強(qiáng)廣東明珠”的經(jīng)營(yíng)理念的指引下，公司根據(jù)所投資業(yè)務(wù)的發(fā)展前景不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成了目前以機(jī)械制造、建筑安裝、貿(mào)易為支柱的業(yè)務(wù)格局，整體盈利能力呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)了公司力求發(fā)展的進(jìn)取精神。

　　未來(lái)發(fā)展瞄準(zhǔn)鐵礦投資但是，公司作為一個(gè)以實(shí)業(yè)投資的企業(yè)，并未滿足現(xiàn)有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而止步不前。無(wú)論是在股改中，還是實(shí)際操作中，廣東明珠已經(jīng)邁出了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的步伐。公司一方面在股改中表示將對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行規(guī)劃整合，逐步增持現(xiàn)有參股控股產(chǎn)業(yè)中效益較好的企業(yè)持股比例，退出發(fā)展前景較差的產(chǎn)業(yè)；另一方面在2006年11月增持了大頂?shù)V業(yè)7.8%的股權(quán)，使公司控制了大頂?shù)V業(yè)19.90%的股份。

　　根據(jù)公司目前的參股情況，廣東明珠增持，直至控股大頂?shù)V業(yè)的股權(quán)明顯符合企業(yè)未來(lái)的發(fā)展思路。展望參股公司的發(fā)展前景，唯有增持廣東大頂?shù)V業(yè)股份有限公司的股權(quán)更貼近公司近期發(fā)展的需要，也具有相當(dāng)高的可操作性。

　　1、大頂?shù)V業(yè)在華南擁有儲(chǔ)量達(dá)6,000萬(wàn)噸品位約為43%的露天優(yōu)質(zhì)磁鐵礦，具有生產(chǎn)成本低，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展前景好。

　　2、大頂?shù)V業(yè)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響越來(lái)越明顯，采用成本法核算該股權(quán)收益已不能滿足投資者的要求。與此同時(shí)，從公司披露的信息可見(jiàn)，公司的礦山采剝工程和精粉礦貿(mào)易均是圍繞著大頂?shù)V業(yè)展開(kāi)，存在相當(dāng)部分的關(guān)聯(lián)交易。

　　3、目前，公司和大頂?shù)V業(yè)是同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)，實(shí)際控制人掌握了大頂?shù)V業(yè)超過(guò)99%的股權(quán)。如果實(shí)際控制人傾向?qū)嵤┐箜數(shù)V業(yè)整體上市，那么操作過(guò)程并不存在實(shí)質(zhì)障礙。公司自2002年以來(lái)，不斷增持大頂?shù)V業(yè)的股權(quán)，一定程度上可視為大頂?shù)V業(yè)整體上市的前奏。

　　可見(jiàn)，吸納大頂?shù)V業(yè)整體進(jìn)入公司，明確鐵礦石開(kāi)采與銷售在上市公司的業(yè)務(wù)定位，有利于提升公司盈利能力、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)透明度、減少關(guān)聯(lián)交易，從而提升公司的投資價(jià)值，使包括實(shí)際控制股東在內(nèi)的所有股東受益。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。