華泰股份：繼續(xù)看好公司的發(fā)展前景

　　王峰　國泰君安

　　事件：

　　12月19日(本周二)我們對華泰股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，就公司本次向大股東定向增發(fā)事宜，以及公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，特別是公司07年新聞紙出口等情況與公司高管進(jìn)行了溝通，并參觀了本次進(jìn)入股份公司的化工廠及新投產(chǎn)的40萬噸新聞紙生產(chǎn)線。

　　評論：

　　通過本次調(diào)研我們更加堅(jiān)定地看好華泰股份的發(fā)展前景，繼續(xù)維持“增持”的投資建議。

　　公司新聞紙出口在07年將繼續(xù)大幅度增長，從目前國內(nèi)外市場價格走勢以及與出口代理商的協(xié)商結(jié)果看，07年出口數(shù)量將達(dá)到50萬噸以上，且出口價格留有較大余地，因?yàn)楣�司認(rèn)為明年二季度或中期新聞紙價格上漲的可能性較大，行業(yè)存在好轉(zhuǎn)的可能。

　　進(jìn)口廢紙的價格雖然下降的空間不大，但進(jìn)一步上漲的動力也不會太大，近期上漲的原因主要是晨鳴紙業(yè)將在美國建立自己的廢紙收購網(wǎng)絡(luò)，以至于一定程度上引發(fā)廢紙價格短期的較大上漲，之后廢紙價格有趨于平穩(wěn)的可能，至少短期內(nèi)進(jìn)一步大幅上漲的可能性已較小。

　　公司擁有全球最現(xiàn)代化的生產(chǎn)設(shè)備，是我國及亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)商，也是產(chǎn)品成本最低，最具競爭力的企業(yè)，其生產(chǎn)能力已占到

國內(nèi)新聞紙市場的30%，隨著部分落后企業(yè)的逐漸退出，國內(nèi)新聞紙產(chǎn)業(yè)有望在兩三年內(nèi)完成整合。

　　本次增發(fā)進(jìn)入股份公司的資產(chǎn)，我們認(rèn)為是比較優(yōu)良的。本次進(jìn)入的凈資產(chǎn)為62432萬元，07年帶來的凈利潤約13701萬元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)21.95%，遠(yuǎn)高于公司目前約14%的收益水平。最主要的是進(jìn)入公司的

化工企業(yè)，其未來產(chǎn)品將銷售給杜邦公司在東營的鈦白粉企業(yè)，從而確保進(jìn)入資產(chǎn)能夠長遠(yuǎn)穩(wěn)定地為公司帶來較高的回報。

　　公司預(yù)計07年業(yè)績?yōu)?.98年，是以本次增發(fā)8000萬股攤薄計算的，按本次預(yù)計增發(fā)價格9.15元計算，實(shí)際增發(fā)6823萬股，攤薄后每股收益約1.00元，由于本次增發(fā)將增加每股收益0.142元。

　　我們堅(jiān)持認(rèn)為07年國內(nèi)新聞紙市場將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，并維持上次報告預(yù)測的業(yè)績，即我們預(yù)測本次進(jìn)入資產(chǎn)帶來凈利潤13701萬元，加上現(xiàn)有企業(yè)凈利潤50400萬元，2007年公司凈利潤合計64101萬元，按54864萬股的總股本計算，華泰股份2007年每股收益1.168元。

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