新鄉化纖：行業復蘇的最大受益者

　　國泰君安

　　任靜

　　公司目前有各5萬噸粘膠長絲和短纖產能以及3000噸氨綸產能。做為質地優良的粘膠行業龍頭公司，其連續紡長絲自建成即遭遇行業低迷而不能滿負荷運轉、未能充分發揮效益，氨綸的投產也是生不逢時，粘膠和氨綸行業的復蘇將使公司成為行業最大的受益者。

　　公司的收入和利潤自05年四季度降至歷史近年來最低點之后開始逐漸回升，今年第三季度的主營利潤率和凈利率已經基本恢復到05年初的水平，分別為14.2%、3.6%。前三季度主營收入同比增加35.8%、主營利潤同比增加54.6%，凈利潤同比增加179.5%，每股收益0.085元，凈資產收益率3.16%。

　　公司已經預告全年業績將同比增長500%以上，我們預計第四季度公司的凈利潤1947萬元，環比略增6%、全年EPS0.12元，同比增加650%。對于07年業績，我們認為粘膠產品的盈利水平恢復不會超過04年，04年的主營利潤率和凈利率分別為20%和8%，05年對應的數據為9.8%和0.6%，06年預計恢復到12%和3%，預計07年后可以分別達到16%和5.3%。另外考慮到氨綸業務增長，預計07年EPS0.24元、08年0.34元。